江苏雷利(300660):H1业绩增长稳健,产能有序扩张-2024年半年度报告点评

事件:公司发布2024年度半年报:2024年半年度公司实现营收16.22亿元,同比增长10.47％;分别实现归母/扣非归母净利润1.72/1.70亿元,同比分别增减+2.62％/-1.97％。其中,Q2单季度公司实现营收9.01亿元,同比增长17.86％;归母/扣非归母净利润分别为0.99/0.93亿元,同比分别增减+3.21％/-18.39％。

   冰箱和小家电贡献主要增量,医疗及运动健康行业拖累业绩分行业来看,24H1公司空调电机及组件/洗衣机电机及组件/汽车零部件/医疗及运动健康电机及组件/工控电机及组件/小家电电机及组件/冰箱电机及组件分别营收4.45/1.99/2.31/0.94/1.89/1.99/1.65亿元,同比分别变动11.25％/-6.89％/28.63％/-40.08％/26.01％/35.07％/39.79％,其中冰箱电机及组件、小家电电机及组件实现高速增长。

   毛利率小幅下降,研发费率基本保持稳定盈利能力方面,2024H1公司毛利率/归母净利率分别为28.91％/10.59％,同比分别下降1.80/0.81pct。期间费用方面,2024H1公司销售/管理/财务费率分别为2.81％/9.78％/-1.93％,同比分别增加0.17/0.81/1.41pct;其中,财务费率增加主要为汇兑收益较上年同期减少所致。24H1公司研发费率为4.67％,同比减少0.39pct,基本保持稳定。

   多元新品持续量产,海外布局促进产能提升新品方面,24H1公司已经量产了空调用无刷电机、冰箱用制冰机、新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机及组件、高端精密压铸件等,另外8mm及10mm空心杯电机、高精度滚珠丝杆及行星滚柱丝杆、高效节能工业电机、数字振镜电机等都处于样机测试及客户送样阶段。生产端,越南雷利逐步实现扩产,预计截至2024年底产能将增长60％;墨西哥厂房处于建设周期,预计年底逐步交付并具备量产能力。

   投资建议与盈利预测公司为全球微电机领域龙头企业,业务遍布家电、汽车、医疗等行业,公司业绩突出、研发能力强、技术储备足,我们看好公司长期的发展。预计公司2024-2026年分别实现营收35.35/42.08/48.37亿元,归母净利润为3.51/4.31/5.04亿元,EPS为1.10/1.35/1.58元,对应PE为20.89/17.00/14.52倍,维持"买入"评级。

   风险提示技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险