杭氧股份(002430):工业气体龙头,静待下游需求回暖-公司点评报告

事件描述

   公司发布2023年年度报告,全年实现营收133.09亿元,同增3.95％;实现归母净利润12.16亿元,同增0.48％;实现扣非归母净利润11.24亿元,同减0.17％。

   事件点评

   气体销售、空分设备两大主业均实现稳健增长。分产品来看,气体销售、空分设备、乙烯冷箱产品、其他、工程总包分别实现收入81.94、42.39、4.85、3.02、0.89亿元,同比增速分别为2.33％、5.67％8.56％、46.23％、-31.90％。

   气体价格下滑影响整体毛利率,费用率基本保持平稳。公司整体毛利率同减2.58pct至22.91％,其中空分设备毛利率同增4.77pct至31.52％,气体销售受价格下滑影响,毛利率同减6.54pct至18.75％费用率方面,公司期间费用率同增0.32pct至11.58％,基本保持平稳,其中销售费用率同增0.27pct至1.41％,管理费用率同增0.12pc至5.99％,财务费用率同增0.15pct至0.77％,研发费用率同减0.21pc至3.40％。

   加快气体投资布局,丰富气体产品品类。公司全年新签山东杭氧河南晋开、山西天泽等多个气体投资项目,制氧量(含氮气项目)4万Nm3/h,截至2023/12/31气体投资累计制氧量320万Nm3/h。同时公司新签印尼气体项目,迈出了气体产业国际化的第一步;业务布局省域覆盖实现新突破,落地川渝地区首个气体项目。此外,公司加快对并购的西亚特电子、万达气体的整合,丰富特气产品品类;在氦气供应方面取得重大突破,成为国内第一家同时具备自主研制成功液氦罐箱并实现量产、直接进口氦源、具备电子级氦气保供能力的企业。设备订单维持高位,保障未来业绩。公司全年新签设备销售合同额达64.70亿元,其中,全年外贸合同额达9.08亿元,占比14.03％其中低温石化装备海外销售合同额占比提升至53％。此外,乙烯冷箱液氮洗冷箱及烷烃脱氢装置依旧延续国内市占率领先地位。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年营业收入为152.46、170.35、188.31亿元,同比增速为14.56％、11.73％、10.55％;归母净利润为13.76、15.6317.57亿元,同比增速为13.16％、13.59％、12.41％。公司2024-202年业绩对应PE分别为21.49、18.92、16.83倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:

   气体价格下行;产能达产进度不及预期;市场竞争加剧风险。