山东路桥(000498):业绩增长符合预期,看好后续订单改善延续

业绩增长符合预期,看好中长期成长性

   公司发布22年业绩快报,预计22年全年实现营业收入649.66亿元,同比+12.94％,实现归母净利润25.04亿元,同比+17.30％,业绩基本符合我们此前的预期。按照22年业绩快报披露情况测算,公司22Q4单季度实现营业收入219.97亿元,同比+19.4％,实现归母净利润9.96亿元,同比+19.1％,单季度收入和利润有所改善。同时我们判断随着疫情影响逐步减弱,此前受疫情影响而放缓的项目有望于23年提速,考虑到十四五阶段山东省内基建维持高景气,看好公司中长期成长。

   业务结构不断优化,经营管理效能持续提升从业务范围来看,22年公司聚焦区域化经营,深耕山东市场,布局四川、云南、湖北、河南、河北等市场;同时公司坚持立足山东、面向全国、走向世界,目前在"一带一路"国家塞尔维亚、土耳其、阿联酋、越南、阿尔及利亚、安哥拉等均有在建项目,并且22年首次开拓尼泊尔、坦桑尼亚、阿联酋、土耳其等多个国家市场,抗风险能力持续加强。从业务结构来看,公司以交通基础设施建设和城市片区综合开发引领产业升级,交通基础设施建设、城市片区综合开发两类业务占比均超40％,业务结构持续优化。在项目层面,公司开展了"质量效益提升年"活动,提升项目管理水平,加快推进在建项目的智能化建设,提高项目标准化施工和周转化使用水平,进一步规范项目管理,固化"业财一体化"管理流程,不断促进项目管理标准化、精细化。

   十四五阶段看好细分领域景气度回升从订单角度来看,22Q3公司新签订单286.7亿元,同比增长67.85％,订单端已呈现向好趋势,我们预计有望对公司后续的收入增长形成较好支持,目前公司积极拓展大交通、大基建领域,中标项目涉及路桥综合、市政工程、产业园区、养护维修等16个业务领域,品类扩张持续推进,我们看好新签订单后续结转速度。而从中长期来看,按照山东省"十四五"综合交通运输规划,到2025年,山东省高速公路、铁路和轨道交通通车运营里程较2020年分别增加2527/2639/361公里,十四五阶段省内细分领域交通基建投资空间仍然广阔。

   看好区域基建景气,维持"买入"评级我们看好区域基建的景气度以及公司的竞争优势,考虑到逐步放开后疫情可能会影响部分项目的施工进度,我们略微调整22-24年归母净利润为25.0/30.2/36.5亿元(前值为25.6/32.1/39.2亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨超预期;工程回款不及预期;项目落地进度不及预期;业绩快报仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的年报为准。