中孚信息(300659):结算周期带来单季度扰动,行业受政策推动景气度高-公司季报点评

公司发布2021年三季报。前三季度实现营收6.2亿元,同比增长63.47％,实现归母净利润440万元同比下滑77.76％,单三季度实现营收2.57亿元,同比增长26.18％,实现归母净利润249万元,同比下滑92.59％。21年Q1-Q3单季度收入同比增速分别为296.24％、67.4％、26.18％,归母净利润同比增速分别为63.62％、-16.46％、-92.59％。公司单季度收入利润增速呈下降趋势。

   去年高基数以及结算周期导致收入增速下滑。由于疫情原因去年上半年很多订单积压,叠加到三季度确认,导致了20Q3业绩基数较高,另外由于公司安全监管产品的项目形态多为金额较大的集成项目,产品的交付涉及项目的整体验收,部分项目处在等待验收的状态,我们认为由于以上两种原因,公司三季度收入增速出现下滑。利润大幅下滑的原因,一方面由于公司为稳固市场地位,加大新产品研发力度,在市场及研发方面的人员数量和费用投入均大幅增加,另外前三季度股权激励带来的股份支付费用摊销金额约4600万元,与去年同期相比增加约2154万元,也是净利润大幅下滑的主要原因

   股权激励确保全年高增长。公司21年4月发布了2021年限制性股票激励计划,解锁条件为2021-2023年,营收相比2020年,增长45％、90％、135％,公司前三季度营收增长63.47％,我们认为,公司有望顺利完成股权激励目标。

   强政策推动,行业景气度高。国家法律法规和政策的逐步落地是行业快速发展的重要推动力。2017年《中华人民共和国网络安全法》正式实施,实现了网络安全有法可依,网络安全市场空间、产业投入与建设步入稳定发展期。《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》发布并于2019年12月1日起正式实施,扩大了等级保护的管控范围。2021年6月,《中华人民共和国数据安全法》正式发布,开启全面构筑中国网络安全及数据安全领域的法律框架,网络安全重要地位得到持续加强。2021年7月12日,工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》,提出了推动网络安全产业高质量发展的目标,将助力网络安全行业快速发展。

   盈利预测。我们预计公司2021-2023年营收分别为14.23亿元、18.78亿元、24.17亿元,归母净利润分别为3.07亿元、4.01亿元、5.25亿元,参考可比公司估值,我们给予2021年动态PE30-35倍,6个月合理价值区间为40.5-47.25元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。信创项目落地不达预期,核心产品市占率无法持续保持领先。