◆研报摘要◆

●2024-10-22 恒邦股份：季报点评：套期保值收益支撑公司Q3业绩稳定 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●我们预测2024-2026年归母净利润为6.06亿元、10.87亿元、13.84亿元，我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.53、0.95、1.21元(前值2024-2026年0.62、0.91、1.15元)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为16.5倍，考虑公司以冶炼金为主，我们给予公司25年12.6倍PE，对应目标价11.97元(前值11.78元)。

●2024-08-21 恒邦股份：基本符合预期，静待空间兑现 (德邦证券 翟堃,高嘉麒)

●黄金价格预计将持续上行，公司未来有明确增长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.66、10.46、13.29亿元。维持“买入”评级。

●2024-04-25 恒邦股份：季报点评：公司一定程度受益金、银、铜价上涨 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●我们上调24-26年黄金价格假设为550/600/650元/克(前值500/550/550元/克)，因此预计24-26年EPS0.70/0.95/1.16元(前值0.69/0.92/1.05元)，可比公司PE(2024E)均值为22.5X(Wind一致预期)，考虑到公司目前黄金业务以冶炼为主，给予公司24年20.0XPE，对应目标价14.00元(前值13.77元)，维持“增持”评级。

●2024-04-15 恒邦股份：业绩符合预期，冶炼技术持续更新换代 (中邮证券 李帅华,张亚桐)

●我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入735.40/959.35/988.25亿元，分别同比增长12.14%/30.45%/3.01%；归母净利润分别为7.15/10.57/14.14亿元，分别同比增长38.67%/47.85%/33.76%，对应EPS分别为0.62/0.92/1.23元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-03-27 恒邦股份：产能提升，矿山再发展 (德邦证券 翟堃,张崇欣,高嘉麒)

●公司冶炼业务及自产金规模未来均具备一定提升空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.89、10.15、12.75亿元。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2024-10-28 锡业股份：三季报点评：三季度量和价略有影响，但不改公司全年目标 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●预计公司2024-2026年营收为389.19/409.41/413,17(原预测385.42/404.72/412.24)亿元，同比增速-8.1%/5.2%/0.9%；归母净利润为18.73/24.37/26.05(原预测23.29/25.88/27.88)亿元，同比增速33.0%/30.1%/6.9%；摊薄EPS为1.14/1.48/1.58元，当前股价对应PE为14/11/10X。公司是全球最大的精锡生产企业，未来将更加聚焦上游资源内增外拓，打造世界一流有色金属关键原料供应商，另外我们看好未来锡需求在半导体和新能源领域的增长，锡价中枢有望稳步抬升，公司有望充分享受锡价上涨所带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。

●2024-10-28 驰宏锌锗：季报点评：矿山板块环比改善，业绩有望逐步修复 (海通证券 陈先龙,甘嘉尧,张恒浩)

●我们预计公司将受益于铅锌锗价格的偏强运行，支撑矿山铅锌及锗板块业绩，但考虑到目前加工费低位冶炼板块利润承压以及短期停产的影响，预计24-26年EPS分别为0.35、0.46和0.49元/股。参考可比公司估值水平，考虑到公司铅锌矿资源禀赋优势，给予2024年18-19倍PE估值，对应合理价值区间6.30-6.65元/股，维持“优于大市”评级。

●2024-10-28 锡业股份：季报点评：金属生产稳中向好，Q3业绩环比提升 (平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●随着精锡供需格局向好，公司业绩将有望持续增长。由于锡价的短期波动，调整公司2024-2026年归母净利润预测19.11、27.43、28.96亿元(原预测值为19.7、28.5、32.1亿元)。对应PE为13.4、9.3、8.8倍。我们认为随着半导体及消费电子进入长景气周期，精锡需求预计持续增长，资源稀缺背景下，锡价中枢有望逐步抬升，公司作为全球锡行业龙头，一体化布局领先，锡价上涨下有望充分受益，维持公司“推荐”评级。

●2024-10-27 锡业股份：三季报点评：产量、业绩持续增长，看好明年锡价 (招商证券 刘伟洁,贾宏坤)

●目前锡下游需求正温和复苏，未来锡价或偏强运行。考虑到报告期内资产处置产生较多营业外支出，预计2024-2026年公司归母净利润17.87、22.40、25.79亿元，对应PE为14.3、11.4、9.9倍，维持“强烈推荐”评级。

●2024-10-27 锡业股份：2024年三季报点评：检修+冶炼加工费下行拖累利润，矿端供应持续紧张 (民生证券 邱祖学,李挺)

●锡矿供给端紧缺局面延续，缅甸禁矿政策带来减产影响于24年兑现，同时印尼陆地锡矿资源占比持续下降，加剧供应紧张局势；锡需求侧新能源汽车、光伏领域继续快速增长，同时电子行业受益于AI拉动复苏趋势显著，锡焊料需求有望持续回暖；锡供需格局演绎趋势有望推动锡价中枢上行。锡业股份作为锡行业龙头，深度受益锡价上行。我们预计2024-2026年公司实现归母净利分别为19.21/22.73/23.71亿元，对应2024年10月25日收盘价的PE分别为13/11/11倍，维持“推荐”评级。

●2024-10-27 天山铝业：产业链一体化优势凸显，盈利能力稳健 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●公司今年在降低铝土矿采购成本、降低物流成本及税费等方面有积极变化，全产业链布局将充分享受铝价上涨收益，另外推进海外产业链一体化发展战略，为公司打开长期成长空间，维持“优于大市”评级。

●2024-10-27 天山铝业：2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，产业链一体化优势显著 (银河证券 华立)

●预计公司2024-2026年归属于母公司股东净利润42.14/45.48/51.58亿元，EPS分别为0.91/0.98/1.11元，对应2024-2026年PE为9.3/8.7/7.6倍。公司电解铝产业链一体化在行业内竞争优势明显，可保障其稳定盈利能力，维持“推荐”评级。

●2024-10-27 厦门钨业：2024年三季报点评：光伏钨丝放缓拖累钨钼板块表现，期待下游需求回暖 (民生证券 邱祖学,孙二春)

●公司三个板块业务均有扩产在建项目，未来成长可期。我们预计2024-2026年归母净利润分别为18.63/21.41/24.48亿元，对应现价，2024-2026年PE依次为15/13/12倍，维持“推荐”评级。

●2024-10-27 钢研高纳：季报点评：2024年前三季度归母净利润2.35亿元，同比-0.17% (国盛证券 余平,乾亮)

●预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.08亿元、5.13亿元、6.32亿元，对应PE分别为34X、27X、22X，维持“买入”评级。

●2024-10-26 天山铝业：2024年三季报点评：氧化铝盈利提升，一体化布局前景可期 (民生证券 邱祖学,孙二春)

●电解铝供需格局向好，公司成本优势明显，业绩将继续释放。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利38.93亿元、44.85亿元和49.37亿元，对应现价的PE分别为10、9和8倍，维持“推荐”评级。