滨江集团(002244):营收利润承压,拿地深耕杭州-公司信息更新报告

营收利润承压,优质土储助力盈利修复,维持"买入"评级滨江集团发布2024年三季报。公司前三季度结转规模下降,结转毛利率承压下滑,但销售排名逆势提升,新增杭州优质土储,融资渠道保持畅通。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为30.8、38.3、44.1亿元,EPS为0.99、1.23、1.42元,当前股价对应PE为9.8、7.9、6.8倍。公司投资聚焦长三角优质城市,看好高价地结转后盈利修复可期,维持"买入"评级。

   营收利润下降,结转计划集中在四季度公司前三季度实现营业收入407.8亿元,同比-12.1％;归母净利润16.3亿元,同比-33.9％;其中三季度收入及归母净利润分别下降14.4％和44.1％;前三季度经营性净现金流-14.1亿元,同比-105％;毛利率和净利率分别为10.43％、4.34％,分别同比-4.56pct、-1.98pct。公司利润下滑主要由于项目交付体量减少、结转毛利率下降,同时期间费率提升0.47pct,现金流转负主要由于拿地强度较高,销售回款同比减少。根据项目建设进度,四季度交付较集中,整体业绩有望改善。

   销售排名行业第八,新增杭州优质土储根据克而瑞数据,公司1-9月实现销售金额801.3亿元,同比下降34.4％,行业销售排名提升2位至第8,民企排名第一。据我们统计,公司1-10月在杭州拿地14宗,总投资金额296亿,拿地总建面116万方,拿地均价达25448元/平。截至上半年末,公司总土储1290万方,杭州土储占比66％,浙江省内其他二三线城市占比25％,浙江省外占比9％,土储分布结构优质。

   融资渠道畅通,负债结构持续优化公司前三季度公开市场债券融资54亿元,票面利率3.55％-3.90％,截至上半年末,公司有息负债规模398.68亿元,较年初下降16.5亿元,其中银行贷款占比79.5％,直接融资占比20.5％;剔预资产负债率55.09％,净负债率22.86％。现金短债比2.46倍,三道红线保持绿档;上半年综合融资成本降至3.7％,较2023年末下降50BPs。

   风险提示:销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期