璞泰来(603659):Q3扣非后净利同环比双增,现金流改善-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年第三季度报告。

   点评:2024Q3扣非后净利润同环比双增,经营现金流大幅改善。公司2024年前三季度实现营收98.4亿元,同比减少15.81％;归母净利润12.39亿元,同比减少23.97％;扣非后净利润11.37亿元,同比减少26.48％,产品价格下行致使业绩下滑。其中,Q3实现营收35.09亿元,同比减少9.62％,环比增长6.41％;归母净利润3.81亿元,同比增长17.31％,环比下降7.83％;扣非后净利润3.69亿元,同比增长26％,环比增长5.75％。前三季度经营活动现金流净额10.76亿元,同比增长67.8％。其中Q3经营活动现金流净额14.36亿元,同比由负转正,大幅增长847.36％,环比增长43.65％。经营现金流改善主要系公司强化存货管理、合理安排原材料采购,加强对现金流管理以及客户回款催收力度所致。

   2024Q3毛利率环比提升,存货跌价损失大幅收窄。公司2024年前三季度毛利率29.09％,同比下降2.76pct,净利率14.7％,同比下降0.96pct。Q3毛利率28.27％,同比下降5.67pct,环比上升0.38pct,净利率12.89％,同比上升2.87pct,环比下降1.87pct。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29％/3.68％/5.3％/0.78％,合计11.05％,同比-1.71pct,环比-0.62pct。公司保持技术开发,实施降本增效措施成果显著。前三季度存货跌价损失为-2.83亿元,同比减少2亿元,其中Q3存货跌价损失为-1.21亿元,同比减少3.32亿元。

   多业务板块协同发展,创新产品领先布局奠定增长潜力。公司为头部负极材料厂商和自动化装备解决方案并行的平台型企业。负极材料领域,公司快充负极新品已满足6C的性能要求,配合自产粘结剂的使用可满足8C快充性能要求,相关产品逐步开始批量出货。同时,公司是国内少数具备新型硅碳负极材料量产能力的企业,可适配半固态/固态电池。膜材料和粘结剂领域,基膜设备国产替代工作取得实质进展,已完成拉伸、萃取和烘箱的自产样机开发,也正在开发单线2亿㎡以上的基膜设备产线。此外,公司复合铜箔正在量产准备,预计量产后成本将低于传统铜箔。积极布局固态电池材料研发,现已完成固态电解质LATP和LLZO的中试,已建成年产200吨固态电解质中试产线。

   投资建议:维持增持评级。预计2024-2025年EPS分别为0.84元、1.05元,对应PE分别为17倍、13倍,维持增持评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;技术和工艺路线变革风险;原材料价格大幅波动风险。