德业股份(605117):二季度业绩显著修复,新兴市场需求旺盛

公司发布2024年半年报,2024H1业绩同比下降2.21％,二季度归母净利润显著修复,各板块实现较好增长态势。维持增持评级。

   支撑评级的要点2024年上半年公司业绩同比下降2.21％:公司发布2024年半年报,2024H1实现收入47.48亿元,同比减少2.97％;实现归母净利润12.36亿元,同比减少2.21％;实现扣非归母净利润11.62亿元,同比减少16.19％。

   二季度业绩增长显著:根据业绩计算,2024Q2公司实现归母净利润8.03亿元,同比增长18.97％,环比增长85.44％;综合净利率达到28.03％,同比提升4.00个百分点,环比提升5.04个百分点。

   逆变器出货量提升,光伏市场需求回暖:2024H1公司逆变器业务实现营业收入23.22亿元,同比减少26.06％;逆变器出货量达到71.17万台,同比提升7.77％。我们认为,收入与出货量呈现相反的变化趋势主要是受到产品结构影响,2024H1公司高价值量的储能逆变器产品销量有所下滑,而微逆与组串逆变器销量同比提升。上半年,受到去库存影响,南非市场储能逆变器销量同比下滑;以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场由于缺电、电价高增、政策推动、组件和电池降价等因素,接力驱动公司逆变器出货量提升。与此同时,公司储能逆变器毛利率保持稳健,2024H1毛利率达到52.00％,相比2023年的54.96％略有下降。

   储能电池包板块收入大幅提升:2024H1公司储能电池包板块实现收入7.65亿元,同比增长74.82％。伴随全球户用储能产品需求持续攀升,公司深度整合储能电池与主业逆变器的销售渠道,销售规模增长迅速。

   家电行业业务稳步上升,收入同比呈良好发展态势:2024H1,热交换器业务板块实现营业收入10.56亿元,同比上涨16.73％;除湿机产品实现营业收入4.54亿元,同比增长31.98％。我们认为上述增长主要受益于H1极端天气高温高湿影响,以及消费者健康意识与生活品质的提升。

   估值在当前股本下,结合公司二季度业绩环比修复显著的情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至4.57/5.82/6.63元(原2024-2026年摊薄预测为3.52/4.64/5.00元),对应市盈率19.1/14.9/13.1倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险国际贸易摩擦风险;需求增长不及预期风险;价格竞争超预期风险;汇率变动超预期;技术变革风险。