中粮资本(002423):营收高增,经营质量与盈利能力稳步提升

事件概述

   中粮资本发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营业收入130.83亿元,同比增加11.3％;归母净利润11.74亿元,同比增加43.43％;归母扣非净利润11.74亿元,同比增加43.60％;基本每股收益0.5097元/股,同比增加43.42％;加权平均ROE为5.73％,同比增加1.37个百分点。

   分析判断:

   寿险业务:业务经营稳健,偿付能力充足稳定。

   2024年上半年,中英人寿原保险保费收入109.07亿元,同比增长24％;新单年缴化保费收入24.64亿元,同比下降28.16％。中英人寿内含价值达231.12亿元,长期稳健经营的基础得到进一步夯实。截至2024年二季度末,中英人寿综合偿付能力充足率达239.84％,核心偿付能力充足率达165.66％,持续维持在较高水平,偿付能力充足稳定。

   期货业务:多错并举积极应对外部挑战。

   2024年上半年,中粮期货整体实现净利润1.34亿元,同比下降14.64％,主要受入市资金增速放缓、利率下调、手续费减收等不利因素影响。但中粮期货多措并举积极应对外部挑战,经纪业务境内外联动,对境内经纪业务贯彻一体化发展,深耕农业、能化、金融衍生品等重点产业,截至2024年6月末代理客户成交额同比增长13％,国际经纪业务助力内外联动模式加速形成,抓住美元高利率市场机遇,探索证券经纪、资产管理等新业务发展方向,中国香港1、4号牌照创新业务有序开展,业务规模稳步攀升。风险管理业务强化风险管控,锚定优势品种,落实产融结合,在有效风控的基础上实现了场外产品创新,形成了一定的品牌美誉度。资产管理产品线持续完善,持续加大与金融机构渠道的合作深度,2024

   年上半年,中粮期货整体实现净利润1.34亿元,中粮期货资产管理规模达77亿元。

   信托业务:业务转型加速,主动管理能力继续提升。

   2024年上半年,中粮信托业务规模保持良好增长态势并达到3,895亿元,较2024年年初提升29％,实现信托业务手续费收入6.81亿元,同比增长15％;实现净利润4.03亿元,同比增长13％。中粮信托加速信托业务转型,继续提升主动管理能力。目前已形成现金管理类、纯债类、增厚收益类等全品种、多资产、收益稳健的产品体系,截至2024年6月末规模达1,010亿元,较年初增加28％。在标品权益资管业务方面,投研建设不断提升,形成股票、公募基金、私募基金、股权项目、创新产品五大投研品类。中粮信托秉承客户至上的理念,持续建设财富专业管理能力。中粮信托财富中心全口径销售规模850亿元,同比提升25％,销售规模及专业能力得到全面升级,品牌影响力进一步提高。

   投资建议

   我们看好中粮资本1)寿险业务稳健经营,盈利能力稳步提升,2)期货业务多措并举积极应对外部挑战,行业影响力不断提升,3)信托业务加速转型,规模继续保持良好增长态势。结合中报数据,我们调整公司2024年营业收入210.81亿元的预测值至231.36亿元,新增2025-2026年营收预测254.65/278.84亿元;调整2024年净利润15.55亿元的预测值至11.38亿元,新增2025-2026年净利润预测15.16/18.89亿元。相应地,调整2024年EPS0.68元的预测值至0.49元,新增2025-2026年EPS预测0.66/0.82元,对应2024年8月26日7.68元/股收盘价,PE分别为15.51/11.64/9.34倍,PB分别为0.86/0.81/0.75倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险;资本市场大幅波动风险;行业竞争加剧风险;寿险销售不及预期。