龙净环保(600388):现金流大幅改善,绿电项目进入放量期-2024年半年报点评

事件:龙净环保发布2024H1业绩,实现营收46.7亿,同比-5％,归母净利4.3亿,同比+1％,扣非归母3.9亿,同比+33％。毛利率同比+0.2pct,管理费用率同比-1.4pct,信用减值损失减少约6000万元。

   上半年经营活动净现金流5.3亿,同增489％,持续大幅改善

   Q2实现营收23.9亿,同比-5％/环比+5％;归母净利2.3亿,同比-4％/环比+17％;扣非归母2.2亿,同比+61％/环比+28％;

   新签合同:新签电力合同占比超5成

   2024H1,公司新增环保工程合同共计55.3亿元,其中电力行业占比56.8％,非电行业占比43.2％。

   期末在手环保工程合同195.4亿元,在手储能系统及设备销售合同15亿元。

   各板块

   一、环保主业:抓增量火电、海外,拓存量改造

   ①增量市场:1)继续抢抓国家第二个"八千万"煤电新建市场机遇,斩获一大批大型新建煤电机组烟气超低排放项目。2)积极开拓海外市场,相继在泰国、越南、菲律宾等国家收获除尘及脱硫脱硝项目。

   ②存量市场:引导低效、失效超低排放装置推倒重建,持续发力现有环保设备升级改造市场,取得显著成果,实现多个重点项目突破。

   二、新能源业务:正式建成放量,新增项目接踵而至

   ①风光绿电:西藏拉果供能项目一期一阶段、新疆克州乌恰300MW光伏项目成功发电。多个在建、在跟项目稳步推进,推进绿电业务向规模化发展。

   ②新能源矿山装备业务:依托控股股东矿山装备"油改电"机会,开展纯电矿卡销售、储换电站建设及运营等业务。

   ③储能业务:产能逐步爬坡,良品率稳步提升;开拓国内外市场,争取高质量项目;加快大容量电芯储能技术开发。

   紫金矿业持续7次二级市场增持,彰显发展信心。自23年11月起,公司控股股东紫金矿业连续7次,在二级市场持续增持公司股权,合计达到约8.3％股权。我们认为,紫金矿业连续增持龙净环保股权,彰显其对龙净未来发展前景的坚定看好,以及推动龙净做大做强的坚定决心。

   2024年将是公司"转型攻坚"之年,环保主业向高质量发展转型,新能源业务逐步进入放量期,提供业绩增长的动力。但公司在建风光绿电项目并网发电仍需等待,因此我们调整公司2024-26年盈利预测至11.8、14.6、17.7亿元,分别同比增长130.8％/24.1％/21.2％。当前市值对应2024-2026年PE估值为10.2/8.2/6.8倍(截至2024年8月24日收盘),维持"买入"评级。