昱能科技(688348):工商储放量,微逆修复可期-公司点评报告

公司发布2023年年报以及2024年第一季度季报。2023年公司实现营业收入14.20亿元,同比增长6.11％;实现归母净利润2.20亿元,同比减少38.92％;实现扣非后归母净利润为1.71亿元,同比减少49.62％。2024Q1公司实现营业收入4.28亿元,同比下降1.83％;实现归母净利润0.4亿元同比下降66.06％。

   点评

   受行业高库存影响,微逆销量下滑。在"光伏+储能"已成为新能源产业标配的当下,公司全面布局了以"微逆"为核心,包括DIY微光储、户用光储及工商业光储的"分布式光伏+储能"全场景光储解决方案。2023年全年,公司实现微型逆变器销售量为84.25万台,同比下降9.91％,实现营收9.41亿元,同比减少11.61％。智控关断器销售量103.65万台,同比增加7.39％,实现营收1.61亿元,同比增加13.12％能量通信器销售量为13.71万台,同比增加20.50％,实现营收1.08亿元,同比增加2.48％。

   国内工商业储能贡献新增长,营收续创历史新高。国内市场工商业储能产品实现了零的突破,成为公司新的增长点,公司营收水平保持稳中有升。目前已储备单体超过50MWh的工商业用户侧项目超过10个,累计装机容量不低于500MWh。2023年全年公司工商业储能设备销售量为306万台,实现收入1.65亿元。

   聚集自投光储项目追求第三增长,积极切入电站运营赛道。公司根据光伏和储能行业发展及公司未来战略,加强了自投光储项目的投资力度力求实现公司第三增长曲线。同时启动了光伏电站及储能电站二个新增募投项目的投资建设,通过新建电站项目,抓住光伏和储能行业的发展契机,切入电站运营赛道,满足下游用户的市场需求,对公司的长远发展有望产生积极影响。

   积极加大研发费用,费用管控趋严。公司基于中长期战略规划考虑,加大了研发和市场的投入力度,积极引进研发人员和市场开发人员,公司2023年研发费用率为7.37％,同比上升了3.27个pct。公司进一步增强费用管控,2024Q1期间费用率为19.37％,其中,管理/销售/研发费用率分别为3.30％、8.86％、6.07％,分别环比变化+0.52个pct、-6.43个pct、+0.71个pct。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营收分别是18.7125.41、34.71亿元,同比增长31.7％、35.8％、36.6％;归母净利润分别是2.90、4.29、6.11亿元,同比增加31.5％、48.1％、42.5％。当前股价对应2024-2026年PE分别为28.82、19.46、13.65倍,维持"买入"评级。

   风险因素:逆变器需求不及预期风险;原材料涨价风险;宏观经济环境风险、国际贸易政策风险等。