泰胜风能(300129):业绩短期承压,坚定贯彻"双海战略"助力发展

公司公布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收48.13亿元,同比增长53.93％,实现归母净利润2.92亿元,同比增长6.37％;2024年一季度实现营收6.57亿元,同比减少18.38％,实现归母净利润0.55亿元,同比减少39.69％。我们认为公司作为国内老牌的塔筒厂商,坚定贯彻"双海战略",有望充分受益于未来风电装机需求的逐步释放,维持公司买入评级。

   支撑评级的要点

   海陆风齐助力公司业绩增长,受汇兑损失及信用减值影响盈利能力有所下降。得益于国内区域市场陆上风电和海上风电良好的发展态势,2023年公司实现营收48.13亿元,同比增长53.93％,实现归母净利润2.92亿元,同比增长6.37％。分产品来看,陆风装备收入34.94亿元,同比增长31.08％,其中钢塔和混塔销量分别为43.94万吨和1.74万立方米;海风装备收入10.80亿元,同比增长173.31％,实现销量12.85万吨。盈利能力方面,2023年公司毛利率为18.09％,同比减少0.29pct,净利率为6.11％,同比减少2.53pct,净利率下降较多的主要原因,一方面是美元汇率波动产生汇兑损失导致财务费用上升,另一方面是全年计提信用减值损失0.92亿元。

   一季度传统风电施工淡季,公司业绩短期承压。2024年一季度实现营收6.57亿元,同比减少18.38％,实现归母净利润0.55亿元,同比减少39.69％。盈利能力方面,2024年一季度公司毛利率为20.12％,同比减少2.00pct,净利率为8.47％,同比减少2.62pct。

   在手订单充足,扩充产能夯实"双海战略"促发展。根据公司公告,截至2024年第一季度末,公司在执行及待执行订单共计41.27亿元,分产品来看陆上风电类31.95亿元,海上风电及海洋工程装备类8.66亿元,其他类订单0.66亿元,充沛的在手订单对公司短期业绩提供有力支撑。产能布局方面,公司在全国布局了华东、华北、西北、东北、华南五个战略区域、十余个生产基地,主攻出口产品的扬州高端生产基地已于2023年顺利投产,风电钢塔及海工最大年产能可达100万吨,同时公司在河北张家口市、广西钦州市设有自有的混塔制造基地,公司的产能布局可以有效降低运输成本、提高产品竞争力、加强公司与供应商及客户间业务黏性,持续深化"双海战略"助力公司发展。

   估值

   根据风电项目的进展情况,我们下调公司的盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入为62.67/77.95/88.37亿元,归母净利润5.32/7.25/8.85亿元,EPS为0.57/0.78/0.95元,对应PE为13.6/10.0/8.2倍,考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位,或将充分受益于未来海上及海外风电需求的进一步释放,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   风电装机不及预期;原材料价格波动的风险;竞争加剧的风险。