伟星股份(002003):Q1利润表现突出,辅料龙头出海进行时-点评报告

公司发布2024年一季报,单季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润+14.8％/+45.3％/+46.1％至8.0亿/7792万/7523万,经营活动产生现金流净额同比增长1066.6％至9431万。

   24Q1归母净利润大增45.3％,成长性领跑

   2024年Q1,公司实现收入8.0亿,相对2023Q1同比增长14.8％,相对2022Q1增长10.7％;单季度实现归母净利润7793万,相对2023Q1同比增长45.3％,相对2022Q1增长19.5％;单季度实现扣非净利润7523万,相对2023年Q1增长46.1％,相对2022Q1增长19.8％,单季度业绩创近三年新高。

   经营活动产生的现金流量净额本期数较上年同期数增加1066.6％,主要系报告期公司销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加较多所致,专业绩表现高度匹配。

   盈利能力持续提升,单季度净利率创近三年新高

   2024Q1公司实现销售毛利率37.9％,同比提升+0.2pp,较2021年同期提升0.02pp;单季度净利率9.85％,同比提升2.3pp,相对2022Q1亦有0.7pp提升,单季度盈利能力创近三年Q1新高。

   我们认为原因包括:1)持续的订单成长带来的规模效应;2)财务费用本期数较上年同期数减少119.58％,一方面受国际汇率影响,报告期为汇兑净收益,而上年同期为汇兑净损失;另一方面报告期利息费用较上年同期减少、利息收入较上年同期增加所致。3)其他收益本期数较上年同期数增加305.49％,主要系报告期增值税加计抵减增加所致。

   高分红特性依然突出

   2023年公司全年拟现金分红5.3亿,全年净利润5.6亿,股利支付率94.3％,相较去年同期74.3％水平明显提升。公司04年上市以来累计分红19次,近三年股利支付率分别为94.3％/78.3％/88.9％,持续与股东共享公司成长红利。

   盈利预测与估值:

   公司作为全球综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业之一,在辅料生产领域沉淀三十余年,近十年来积极求变,成果步入放量红利释放期,已具备向上挑战YKK的能力。

   我们上调盈利预测,预计24/25/26年收入分别增长15％/16％/16％至45.0/52.0/60.4亿元,归母净利润分别为6.5/7.7/9.0亿元,同比增长17％/18％/18％,当前市值对应PE为22X/19X/16X,公司在辅料生产领域竞争优势明显,继续推荐,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;生产安全风险;