天顺风能(002531):积极扩张海工产能,打开业绩成长空-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收77.27亿元,同比增长14.67％;

   实现归母净利润7.95亿元,同比增长26.53％(较调整后的2022年数据);2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.75元(含税)。公司同时发布2024年一季报,24Q1实现营收10.54亿元,同比减少22.67％;实现归母净利润1.48亿元,同比减少24.83％,环比增长97.06％。

   23年公司原有业务盈利改善,新增海工业务贡献业绩增量。根据国家能源局,23年全国风电新增装机容量75.9GW,同比增长102％。在风电装机高景气的背景下,公司原有业务盈利能力得到改善。2023年,公司风塔及相关产品营收同比减少18.65％至32.02亿元,毛利率同比增长1.48pct至12.90％;叶片类产品营收同比减少8.31％至15.68亿元,毛利率同比增长1.67pct至12.00％;发电业务营收同比增长30.55％至12.46亿元,毛利率同比增长0.19pct至64.81％。

   此外,公司以现金收购的江苏长风已于2023年5月并表,23年公司海工类产品实现营业收入15.11亿元,毛利率为16.33％。

   业务重心转向海风业务,奠定长期发展基础。公司积极在国内重点沿海地区和欧洲布局海风生产基地,已投产的产能包括江苏盐城射阳基地20万吨、江苏南通通州湾基地25万吨、广东揭阳惠来基地30万吨、广东汕尾基地20万吨产能;

   同时,射阳二期30万吨、广东阳江基地30万吨和欧洲德国基地50万吨产能建设正在持续推进,福建漳州基地也处于前期规划准备阶段。公司海风整体规划产能超250万吨,覆盖渤海湾、长三角、珠三角、日韩、东南亚、中东、欧洲等全球主要市场。凭借区位优势和产能优势,公司海风业务具有较大成长空间。

   积极推进零碳实业业务发展,加快新能源开发建设。公司集中投入资源进行重点区域资源开发,截至2023年末,在营风电场并网容量达1383.8MW;同时,位于湖北省沙洋县的200MW风电项目正在建设中,另有600MW风电项目正在积极筹备开工。23年公司实现电量销售31.95亿kWh,同比增加64.92％。未来公司将持续提升风电场运营效率,同时进一步探索轻资产模式,推动业绩增长。

   维持"买入"评级:考虑到新产能释放仍需一定时间,我们下调24/25年并引入26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润13.57/18.54/23.57亿元(下调34％/下调25％/新增),对应EPS为0.75/1.03/1.31元,当前股价对应24-26年PE为14/10/8倍。公司产能持续扩张,并加速拓展海风业务,"双海"战略打开成长空间,我们看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:风电装机不及预期、原材料价格波动风险、产能释放不及预期。