昆仑万维(300418):整体收入保持稳定,投资业务影响下利润端有所波动

公司发布2024年一季报,营业收入12.08亿元,同比下降0.79％,净亏损1.87亿元,扣非净亏损1.9亿元,去年同期分别为盈利2.12亿、1.66亿。

   海外收入占比提升,投资业务影响下利润端有所波动。一季度公司实现营业收入12.1亿元,其中海外业务收入占比达88.4％,同比提升6.2pct;

   整体毛利率达78.4％,保持较高水平。一季度利润端波动主要来自投资业务及费用投入加大影响。投资业务方面,一季度实现投资损失0.15亿元,主要是报告期内投资项目实现收益减少所致;公允价值变动损失1.14亿元,主要是部分投资项目公允价值下降所致;一季度投资业务共产生阶段性亏损1.29亿元,除去投资业务外亏损幅度较小。

   经营现金流稳健,AIGC领域投入持续加大。费用端来看,销售费用同比增长16％至4.5亿元;管理费用同比减少30％至1.60亿元,来自咨询服务费和股权激励费用减少;研发费用同比增长104％至3.49亿元,主要是公司开展AIGC业务带来的相应的人工成本、技术服务费及服务器折摊费增加所导致。经营活动实现现金净流入1.07亿元,去年同期及2023年四季度分别为2.06、1.29亿元。公司持续购买、租赁服务器以发展AIGC相关业务,一季度固定资产、使用权资产等科目均有明显上升。

   天工系列产品保持高频迭代,多元化AI应用布局打开成长空间。产品更新方面,4月17日,公司旗下MoE大模型「天工3.0」正式开启公测并同步开源,采用4,000亿参数MOE架构,多项评测指标达到全球领先水平。公司同时发布新版天工AI智能助手,更新多元智能体生态,上线中国首个音乐SOTA模型——"天工SkyMusic",满足用户多样化需求。AI游戏方面,公司自研AI游戏《ClubKoala》于4月18日正式开启Alpha版本测试。目前公司已形成AI大模型、AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交、AI游戏等多元AI业务矩阵,随着相关产品逐步落地,有望进一步拓宽商业化空间。

   发布股权激励计划草案,进一步巩固核心AI技术人才及竞争力。3月30日,公司发布2024年第一期限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予的限制性股票数量为6246.1941万股,约占公司股本总额5.1409％。授予价格为19.63元/股,考核对应2024-2026年营收目标分别为55亿、60亿、65亿元,激励对象包括核心技术人员,旨在巩固优质人才及核心技术竞争力。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司自研大模型,积极拥抱创新技术,现已形成AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI动漫、AI社交六大AI业务矩阵,有望在长期进一步拓宽商业化变现空间。我们预计公司2024-2026年营业收入有望达到55.1/60.6/65.6亿元,归母净利润8.7/10.3/10.7亿元,分别对应55.5/47.2/45.4倍市盈率。

   风险提示:模型迭代不及预期、人工智能以外领域业务商业化进展不及预期、市场竞争加剧、监管趋严等。