通策医疗(600763):种植牙集采影响逐渐消化,业绩边际改善可期

事件:公司公布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入21.85亿元(+2.12％),归母净利润5.12亿元(-0.67％),扣非归母4.97亿元(-0.09％)。

   Q3单季度实现营收8.22亿元(+0.11％),归母净利润2.07亿元(-5.58％),扣非归母净利润2.04亿元(-3.37％)。

   种植牙集采影响逐渐消化,业绩边际改善可期:2023年前三季度公司收入保持微增,利润端同比小幅下滑,考虑到Q3为执行种植牙集采价格后的第一个完整业绩周期,我们认为Q3业绩或充分反应集采价格变化影响,随着种植牙量不断提升,集采影响有望被逐渐消化,业绩边际改善可期。

   期间费用相对稳定,利润端同比小幅下滑,环比改善:公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为0.93％/8.82％/1.09％,同比增长0.02/0.05/0.23pct,整体相对稳定;前三季度毛利率及净利润率分别为42.58％/28.01％,同比小幅下滑,环比略有改善。

   投资建议:公司作为民营口腔龙头,随着种植牙集采影响逐渐消化,以及公司布局蒲公英医院快速发展,公司有望恢复业绩快速增长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入28.59/32.81/39.22亿元,归母净利润6.06/7.18/8.59亿元。

   对应PE分别为46.57/39.29/32.82倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动,口腔行业竞争加剧风险,医疗事故风险等。