欧陆通(300870):盈利能力修复,服务器电源贡献成长动能-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营收20.66亿元,同比增长4.46％;实现归母净利润4291.48万元,同比增长5.07％。

   营收同比增长,毛利率修复。公司23Q3实现营收7.70亿元,同比增长25.05％。

   公司优化产品结构,提升高附加值产品出货量占比,控制原材料成本,2023年前三季度毛利率为19.53％,同比增长3.49pct,其中23Q3毛利率19.76％,同比增长1.08pct,环比增长0.41pct。费用率方面,公司2023年前三季度1)管理费用率为5.80％,同比下降0.75pct,主要原因为公司注销股权激励计划后,23Q3不再产生费用摊销;2)研发费用率为8.31％,同比增长1.13pct,主要原因为公司加大对高性能高功率服务器电源的研发投入;3)财务费用率为-0.18％,同比增长2.11pct,主要原因为美元汇率波动造成汇兑收益的减少。

   紧抓产业变革机遇,服务器电源贡献成长动能。公司紧抓AI产业变革机遇,在通用服务器电源外,积极推动高功率服务器电源及各类数据中心电源的发展。在高功率服务器电源方面,公司已有包括800W-3200W全系列CRPS电源、1300W-4000W高功率风冷服务器电源、1600W-3500W分布式浸没式液冷服务器电源以及30KW集中式浸没式液冷服务器电源等核心产品。公司高功率服务器电源能应用于大模型AI服务器。公司产品已经向浪潮、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等客户出货。此外,公司积极拓展海外市场,在中国台湾、美国建立销售队伍,推进导入海外客户,与包括北美头部云厂商等头部企业建立联系。

   聚焦电源业务,募投项目提升核心竞争力。公司拟发行总额不超过人民币6.45亿元的可转债募集资金,募投项目包括数据中心电源建设项目、新总部及研发实验室升级建设项目等。公司聚焦电源主业,加大对高附加值产品的研发投入,夯实在电源领域的领先地位。随着公司原材料成本压力缓解,有望迎来业绩拐点。

   盈利预测、估值与评级:考虑公司注销股票激励计划造成一次性费用摊销、计提减值准备以及消费电子行业复苏节奏较慢等因素,我们预测公司2023年归母净利润为1.05亿元(下修45％);由于消费电子产业链景气度需要逐步修复,我们预测公司2024-2025年归母净利润为2.13和3.11亿元(下修21％和12％),对应2023-2025年EPS为1.03、2.10和3.08元。公司剥离持续亏损的充换电设施电源模块业务,聚焦电源适配器及数据中心电源业务。公司作为市场少数拥有高功率服务器电源的供应商,AI浪潮将会带动公司整体营收利润的持续增长。

   维持"买入"评级。

   风险提示:市场风险;原材料价格波动风险;客户较为集中的风险。