三祥新材(603663):积极布局产业升级,锆基固态电池电解质成长可期-中报点评

事件:公司近期发布2023年半年报,23H1实现营业收入5.9亿元,同比+28.8％;

   实现归母净利润0.8亿元,同比-3.4％,其中23Q2公司实现营业收入3.0亿元(+6.0％),实现归母净利润0.4亿元(-16.2％)。目前公司也已形成"锆系、镁系、先进陶瓷系"三大业务板块,并持续延链拓展。

   锆系:产业链布局不断深化,高附加值产品不断拓展。目前公司已初步实现了锆系领域沿链发展策略,先后布局海绵锆、氧氯化锆、锆基非晶合金、纳米复合氧化锆等领域,各项业务产业化进展整体顺利,带动公司销售规模及净利润稳步提升。在化学锆领域,氧氯化锆项目正在推进,同时氧氯化锆下游纳米氧化锆已顺利投产。

   镁系:多品类战略布局,镁合金业务或将继续放量。公司轻量化新材料镁铝合金项目已投产,并通过多品类产品战略布局,参股公司宁德文达已向下游客户批量供应铝合金、镁合金电池PACK结构件。此外也已获得IATF16949汽车质量管理体系认证,目前正积极开发大型一体化压铸产品,不断向汽车、电动船舶船体等领域拓展,23H1宁德文达镁铝实现营收1417.93万元,镁合金业务或将继续放量。

   先进陶瓷系:纳米氧化锆在许多领域具有广泛应用,例如作为固态电解质材料、高温材料的涂层、催化载体、锆牙等功能陶瓷及结构陶瓷。目前,公司在国内外有二十多家客户,主要是结构陶瓷领域。公司产品密度、强度等性能均得到客户认可,此外公司目前也正推进锆系固态电解质材料研究开发项目,以自产氧化锆为原料,进行了固态电解质粉体的合成试验,主要包括LLZO、LLZTO、LALZO、LGLZO、LALZTO及LGLZTO等含锆氧化物固态电解质粉体材料。23H1宁德三祥纳米新材料实现营收48.46万元,同增47.39万元,此外公司经营活动现金流量也实现转正。

   根据锆系产品价格及公司2023中报情况,我们调整公司产品售价等假设,预计公司2023-2025年归母净利分别为1.74亿元、2.57亿元、2.83亿元(原23-24年为2.41亿元、3.10亿元),由于上市公司可比公司数量较少,我们采取历史估值法,参考公司近5年来PE(盈利预测)均值,给予公司2023年27XPE,对应目标价11.08元,维持买入评级。

   风险提示原材料价格大幅波动、新产品需求不及预期、新建产能投产不及预期等。