凯盛科技(600552):显示模组拖累盈利能力,持续看好新材料业务-季报点评

事件公司发布23年一季报,23Q1实现营收12.4亿元,yoy10.5％10.5％,归母净利0.29亿元,yoy+13.76％13.76％,扣非业绩0.18亿元,非经常性损益中有3400万元为政府补助。

   消费电子低迷及氧化锆价格下降,拖累营收规模公司Q1收入同比下降10.5％％,我们判断原因1电子玻璃Q1为淡季且行业景气度仍未有明显恢复2)新材料业务收入或有所下降我们判断主要与今年以来氧化锆价格下降有关,后续公司新材料业务中高附加值产品有望放量,未来仍有望量价齐升。

   跟随消费电子周期,盈利能力下滑公司Q1净利率3同比下降0.1pct环比下降2.5pct毛利率12.86％同比降1.92pct,环比下降7.74pct。主要原因系1新材料去年盈利水平较高2显示模组行业仍处于去库存阶段,对公司的盈利能力影响较大我们预计今年盈利能力有望缓慢提升。

   此外,目前在建年产1350万片笔电车载触控显示模组生产线项目由于临时管控有所延期(预计45月投产)),有望在传统消费电子旺季贡献业绩。

   其余看点:公司UTG产品独供解除,实现市场批量导入,同时UTG原片一次成型、UTG/UFG新加工工艺持续开发,二期将根据市场情况和工艺进步情况,匹配项目建设进度。

   新材料多点开花,维持"买入"评级我们认为公司传统显示模组和新材料业务有望实现稳健扩张,盈利能力具备较大改善空间。从产品发布趋势看,我们持续看好折叠屏手机市场后续的快速放量,公司在UTG领域技术优势明显,后续具备较大的国产替代能力。UTG超薄玻璃在行业中的应用范围,已从手机扩展到笔记本卷轴显示屏幕发声、车载显示及其他柔性显示产品领域。我们预计2325年公司归母净利1.8/2.6/4亿元,对应PE6746/29倍,维持"买入"评级。

   风险提示下游市场应用技术迭代变化带来的不确定性风险、UTG二期产能投放不及预期、UTG供应大幅增加使得盈利能力不及预期