东方时尚(603377):业绩受22Q4招生及疫情爆发影响,招生稳步回暖

事件:23Q1,公司实现收入2.0亿元、同减18.1％,实现归母净利润-2407.3万元、同减404.9％,实现扣非后净利润-2903.9万元、同减628.9％。

   点评:22Q4疫情爆发影响招生,影响延续至23Q1。22年12月～23年1月新冠疫情爆发影响学员招生及现场培训,收入确认放缓,导致23Q1实现收入2.0亿元、同减18.1％。

   收入受影响而成本相对刚性,毛利率下滑。受疫情影响收入下滑,而成本端相对刚性,导致毛利率下滑,23Q1公司毛利率同减6.9pct至35.3％。

   期间费用率提升。23Q1年收入下滑,导致期间费用率提升,公司销售费用率同增1.1pct至5.1％,管理费用率同增7.7pct至33.1％,研发费用率同减1.4pct至1.2％。

   学员报名恢复良好。合同负债显著增长,截至23年3月末,公司合同负债达5.0亿元,相较22年12月末增加0.7亿元。23Q1销售商品、提供劳务收到的现金达2.7亿元,较22Q1增长2.3％,恢复至19年同期的83.5％,可见学员报名恢复良好。

   投资建议:23Q1业绩受到22Q4招生,以及疫情爆发无法现场培训的影响。从全年维度来看,公司招生回暖,疫后复苏弹性大,且未来有望通过VR+AI实现轻资产全国扩张。飞行培训有望持续增厚业绩,并有望受益于航空疫后修复。我们维持2023～25年EPS为0.32/0.39/0.46元/股,当前股价对应PE为24x/20x/17x,维持"买入"评级。

   风险因素:招生人数不及预期的风险,驾驶培训行业政策改革的风险,北京大兴校区训练道路减少的风险