宝新能源(000690):复工滞后影响业绩修复节奏,但趋势不改

业绩简评

   4月27日晚间公司披露23年一季报,1Q23实现营收21.7亿元,同比+2.2％;实现归母净利润0.3亿元,同比+585.5％;实现扣非净利0.2亿元,同比-39.5％。经营分析

   复工复产渐入佳境,1Q23用电增速前低后高。受节后复工节奏影响,广东省1-2月用电量同比+1.1％;到3月,累计用电量增速提升至3.0％;此外,由于1-2月云南水电发电量同比+11.2％、输出电量同比+13.7％,水电大发挤压火电出力空间,1-2月广东省火电发电量同比-3.9％。而2月底起云南来水转枯,3M23输出电量同比-10.8％,广东省内火电机组补位,单月火电发电量同比+13.9％、累计发电量同比由负转正,增速为+2.9％。

   23年广东电价仍有提升空间。暖冬及节后复工滞后影响下,1Q23广东月度交易综合价均低于年度交易电价,3个月均值同比下降0.8％。未来伴随气温升高民用电需求回升,以及投资拉动政策落地拉动用电,预计迎峰度夏期间广东省电力缺口仍在,现货价格将反映电力供需偏紧格局。

   1Q23煤价下行,火电盈利有望环比持续改善。23年国内外煤炭供需格局均有所改善,1Q23动力煤累计进口7416.5万吨,同比+102.2％。但受印尼斋月和印度高温致使用电需求暴增影响,3月下旬以来5500大卡印尼煤广州港库与秦皇岛内贸煤平仓价再次倒挂,短期影响煤炭采购以进口印尼煤为主的公司火电盈利修复节奏。随着印尼斋月接近尾声,印尼煤炭生产和出口有望改善,进口煤价有望松动下行,公司火电盈利有望延续环比改善趋势。

   盈利预测、估值与评级23年煤价下行及未来2年新机组陆续投产,公司业绩有望持续增长。我们预计公司2023～2025年分别实现归母净利润11.0/15.3/20.9亿元,EPS分别为0.51/0.70/0.96元,公司股票现价对应PE估值分别为13倍、10倍和7倍,维持"买入"评级。

   风险提示煤价下行不及预期、新项目进展不及预期、用电需求不及预期、电价上浮不及预期风险等