粤水电(002060):框架协议投资188亿打造氢能产业链,坚持基建/新能源双主线-事件点评

事件:

   公司公告与内蒙古自治区乌海市人民政府、江苏兴邦能源科技有限公司签订《战略合作框架协议》,项目总投资168-188亿元用于氢能产业链。

   评论:维持增持。维持预测2021-2023年EPS为0.27/0.31/0.36元、增速22/16/15％,维持目标价7.47元。框架协议投资氢能产业链分三年落地:1)项目规划设立1个国际院士未来零碳氢能科创中心,组建国际顶尖标准高端材料及氢能装备实验室,突破氢能领域"卡脖子"技术的研发攻关。建设2个碳中和氢电产业园(风光绿氢制储运加产业园和氢燃料电池发动机及其核心部件产业园);打造上中下游3个产业集群;推动氢能在公共用车等交通领域发展。2)项目预计形成1万台(套)氢燃料电池模组、氢燃料电池重卡和公交环卫车辆等应用,并形成满足1万台氢燃料电池车辆所需制氢、加氢供给服务能力。3)公司主要负责风电、光伏新能源及绿氢制储运加的投资、建设、运营。

   风光水等已投产1.5GW/风光储近三年框架协议6.9GW,绿电毛利占比71％。1)省属清洁能源发电装机规模最大/可开发资源最多的企业,参与惠州/深圳/清远/海南琼中/阳江/肇庆等诸多抽水蓄能电站建设。2)坚定推动清洁能源发电业务做大做强,2021年计划清洁能源投产20万千瓦,新增核准备案70万千瓦。近三年披露的清洁能源框架协议规模约6.9GW,其中风电1.85GW,光伏4.3GW。3)2021H1清洁能源发电收入8.5亿元同增7.4％,发电毛利率65.6％同比增加6.4个百分点,毛利增加19％占比71％(水电13％/风电36％/光伏23％)。4)我们预测2021-2023年风光水等绿电装机量约为1.6/1.9/2.3GW,电力业务营收分别为约18/22/26亿。湾区水利水电/轨道交通等基建龙头,坚持工程建设和清洁能源投资双主线。1)公司主要从事水利水电及轨道交通等工程建设,水力、风力、太阳能光伏清洁能源发电业务以及风电塔筒装备制造业务。具备水利水电工程施工总承包特级资质。2)在轨道交通业务上,公司拥有盾构始发、掘进、开仓换刀、到达接收等重大安全风险环节、近接既有运营隧道、密集建(构)筑物以及穿越不良地质、江河湖海等多项盾构施工关键技术。3)具备水利水电工程总承包特级资质,拥有广东省水利水电工程技术研究中心,拟发行不超9亿可转债,其中7亿用于光 储一体/风电项目。

   风险提示:政策落地不及预期、宏观政策紧缩、协议落地不及预期等