银座股份(600858):业绩符合预期,收入端承压-2019年年报点评

公司2019年营收同比减少7.39％,归母净利润同比增长14.15％2019年实现营业收入122.62亿元,同比减少7.39％；实现归母净利润0.53亿元,折合成全面摊薄EPS为0.10元,同比增长14.15％；实现扣非归母净利润0.52亿元,同比减少11.50％,业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税)。单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入30.50亿元,同比减少15.15％；实现归母净利润473万元,折合成全面摊薄EPS为0.01元,同比减少53.43％；实现扣非归母净利润1790万元,同比减少57.77％。

   综合毛利率上升1.22个百分点,期间费用率上升1.58个百分点2019年公司综合毛利率为20.59％,同比上升1.22个百分点。2019年公司期间费用率为18.17％,同比上升1.58个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为13.50％/2.44％/2.23％,同比分别变化0.75/0.26/0.57个百分点。

   各业态收入端均有承压,区域竞争压力不断增强截至报告期末公司共有130家门店(含潍坊临朐华兴25家门店),建筑面积合计325.39万平方米。报告期内公司百货/超市/购物中心业态营收同比分别变化-5.11％/-5.28％/-5.54％,表现均较为平淡。山东地区拥有多家实力不俗的零售上市公司,公司面临的经营竞争压力不断增强,叠加疫情对经济及商业环境的负面影响,公司未来或通过组织架构及经营管理的深度变革谋求转变。

   下调盈利预测,维持"增持"评级考虑到疫情对公司百货及购物中心业务的影响,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.05/0.08元(之前为0.11/0.12元),新增对2022年预测0.10元。公司2020年PB=0.7X,处于历史最低位置,长期投资者或可逐渐布局,维持"增持"评级。

   风险提示:区域竞争程度进一步加强,新门店培育时间长于预期。