◆研报摘要◆

●2018-04-25 延江股份：下游竞争激烈，收入业绩下滑 (中泰证券 王雨丝)

●公司技术壁垒高筑，保证毛利率维持较好水平，同时公司正在积极拓展国内新客户和老客户海外市场，产能陆续释放带动长期收入稳步增长。考虑到近两年国内纸尿裤行业竞争激烈，短期或将影响上游制造商的需求，调整2018/19/20年归属净利润预测至0.63/0.71/1.09亿元，增速分别为-30.4%/13.3%/52.8%。对应EPS为0.63/0.71/1.09元，下调至“增持”评级。

●2018-03-29 延江股份：下半年毛利率恢复，全年业绩略有增长 (中泰证券 王雨丝)

●公司技术壁垒高筑，保证毛利率维持较高水平，同时公司在积极拓展国a内新客户和老客户海外市场，产能陆续释放带动长期收入稳步长。考虑到近两年国内纸尿裤行业竞争激烈，短期或将影响上游制造商的需求调整2018/19/20年归属净利润预测至1.07/1.44/2.07亿元，分别同19.68%/33.95%/43.8%。对应EPS为0.72/0.96/1.39元。

●2018-02-27 延江股份：全年业绩较上年基本持平，Q4业绩延续较好增长 (中泰证券 王雨丝)

●公司技术壁垒高筑，保证毛利率维持较高水平，同时公司正在积极拓展国内新客户和老客户海外市场，考虑到产能陆续释放带动收入稳步增长，预计未来业绩仍能延续较好增长。维持2018/19年归属净利润预测分别为1.11/1.51亿元，分别同增23.6%/36.2%。对应EPS为1.11/1.51元，维持“买入”评级。

●2018-01-23 延江股份：全年业绩增速有望持平 (中泰证券 鞠兴海,邵璟璐,王雨丝)

●收入端在产能释放背景下延续快速增长，同时下半年高毛利率基数影响消除，预计全年业绩呈前低后高趋势。预计2017/18/19年归属净利润分别为0.92/1.11/1.51亿元，分别同增2.7%/20.6%/36.2%。对应EPS为0.92/1.11/1.51元，维持“买入”评级。

●2017-12-19 延江股份：布局印度推进国际化进程，下游需求升级带动业绩增长 (华金证券 王冯)

●看好纸尿裤的市场空间以及消费升级带来的高端面层材料需求增加，延江股份在打孔无纺布领域具有明显的技术和规模优势。我们预测公司2017至2019年营业收入分别为7.73亿元、10.10亿元、13.64亿元，每股收益分别为0.94元、1.29元、1.80元。给予“买入-A”评级，6个月目标价为41.28元。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:纺织业

●2024-08-30 稳健医疗：消费高质量增长&医疗恢复增长，看好新元年向上 (开源证券 吕明,周嘉乐)

●公司2024H1实现营收40.3亿元，同比下降5.5%，归母/扣非归母净利润分别为3.8/3.3亿元，同比下降43.6%/40.6%；2024Q1/Q2营收分别同比-18.8%/+11.0%，归母净利润分别同比-51.6%/-33.8%。公司Q2收入增速转正，重回正增长良性周期，消费高质量增长&；医疗恢复增长，看好新元年向上，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.16/10.26/11.60亿元，对应EPS为1.56/1.74/1.97元，当前股价对应PE为16.4/14.6/12.9倍，维持“买入”评级。

●2024-08-30 水星家纺：半年报点评：环境承压，关注产品及渠道建设 (天风证券 孙海洋)

●基于24H1表现及环境变化，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别为3.7亿、4.2亿以及4.6亿(原值为为4.3、5.0、5.5亿)；PE分别为8X、7X、7X。调整盈利预测，维持“买入”评级。

●2024-08-29 水星家纺：2024年中报点评：Q2高基数下业绩承压，扣非净利相对坚挺 (东吴证券 汤军,赵艺原)

●公司为国内家纺龙头，24H1国内消费疲软，线上竞争加剧+高基数下销售有所承压，线下渠道净开店带动收入保持增长，利润方面受费用率提升及政府补助减少影响有所承压，扣非净利相对坚挺，公司预计下半年将加强费用管控。考虑终端消费偏弱，我们将24-25年归母净利润从4.34/4.90亿元下调至3.74/4.22亿元，增加26年预测值4.71亿元，对应24-26年PE分别为8/7/6X，维持“买入”评级。

●2024-08-29 开润股份：代工业务多元高增长，自有品牌积极出海 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●一方面，公司为箱包代工头部企业，依托印尼、中国滁州、印度的全球化产能布局优势，积极提升在老客户中的份额和开拓新客户，并收购上海嘉乐拓展纺织服装及面料领域收入新增量。另一方面，随着出行消费复苏，公司重建品牌推广体系、梳理产品系列、快速推陈出新，自有品牌业务步入快速增长通道。我们预计公司2024-2026年营收分别为42.42/51.83/60.68亿元，分别同比增长36.6%/22.2%/17.1%；归母净利润分别为3.69/3.63/4.72亿元，分别同比+219.3%/-1.7%/+30.0%。截至2024年8月28日总股本及收盘市值对应EPS分别为1.54/1.51/1.97元，对应PE分别为12.24/12.45/9.57倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-08-29 开润股份：半年报点评：印尼产能卡位优势逐步显现 (天风证券 孙海洋)

●基于24H1业绩表现，归母净利润大幅提升，以及考虑到行业竞争激烈及公司销售费用投放；我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别3.8、3.8以及4.7亿(原值分别为2.92/3.63/4.56亿)，PE分别为12X、12X、10X。

●2024-08-29 水星家纺：剔除激励费用后净利持平，股息率已具备吸引力 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，短期来看，今年在消费信心低迷影响下收入承压，但：(1)公司延续“大单品”策略，产品结构上不断升级，以及不断研发新材料升级，有望持续带动产品优化升级和毛利率提升。(2)线下门店不断升级，公司已发布升级店形象“水星STARZHOME”，有望带动店效提升。(3)下半年控费仍存空间。考虑终端承压，下调24-26年收入预测46.15/51.76/57.31亿元至43.72/47.56/51.74亿元；下调24-26年归母净利预测4.27/4.82/5.34亿元至3.77/4.28/4.81亿元；对应下调24-26年EPS1.63/1.83/2.03元至1.44/1.63/1.83元。2024年8月28日收盘价11.44元对应PE分别为8/7/6X，股息率7.9%，维持“买入”评级。

●2024-08-29 罗莱生活：24上半年经营承压，静待业绩逐步回暖 (长城证券 黄淑妍)

●公司是国内中高端家纺行业领先企业，持续布局“大家纺，小家居”战略，采取多品牌经营策略，针对不同档次、不同需求的消费者，形成品牌矩阵以覆盖低中高市场。公司渠道快速扩张，线下直营、加盟门店数量稳步扩张，线上渠道仍有较大发展空间。预测公司2024-2026年EPS分别0.53元、0.67元、0.74元，对应PE分别为12.6X、10.0X、9.1X，维持“增持”的投资评级。

●2024-08-28 开润股份：Q2扣非净利率维持高位，收购嘉乐致一次性收益增厚利润 (开源证券 吕明,周嘉乐,张霜凝)

●2024H1营收18.31亿元(同比+17.6%，下同)，归母净利润2.48亿元(+230.15%)，扣非归母净利润1.59亿元(+85%)，主要系收购嘉乐带来的一次性收益9631万元。2024Q1/Q2营收9.1亿元(+22.9%)/9.2亿元(+12.8%)，扣非归母净利润0.78亿元(+121%)/0.8亿元(+59.4%)。考虑2024H1收购嘉乐的一次性利益以及2024H2嘉乐将并表，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.0/4.2/5.3亿元(此前为3.0/4.1/5.2亿元)，当前股价对应PE为10.9/10.4/8.1倍，公司代工品类从箱包扩展到空间更大的服装领域，箱包代工壁垒坚实、一体化服装代工锦上添花，同时预计上海嘉乐盈利能力提升空间充足，维持“买入”评级。

●2024-08-28 南山智尚：半年报点评：超高纤维类业务收入快速增长 (天风证券 孙海洋)

●基于公司24H1业绩表现，净利率出现小幅下降，同时考虑消费环境或对今年服装业务有所影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司24-26年归母净利为2.2/2.7/3.3亿元(24-26年前值为2.5/2.9/3.3亿元)，EPS分别为0.62/0.75/0.92元/股(24-26年前值为0.7/0.8/0.9元/股)，对应PE为12/10/8x。

●2024-08-28 真爱美家：收入受发货节奏影响，新工厂开始试产 (财通证券 于健)

●公司为毛毯出口龙头公司，智能新工厂投产后，预计智能化改造推动毛利率显著提高，同时新品类地毯有望打开增长空间。预计2024-2026年公司归母净利润0.88/1.47/1.95亿元，对应PE17.7/10.5/8.0X，维持“增持”评级。