◆研报摘要◆

●2019-12-11 *ST巴安：可转债发行助力水处理业务竞争力提升 (招商证券 朱纯阳,张晨)

●公司以水处理业务起家，过去几年通过内生式发展与外延式并购相结合的发展战略，目前已形成四个板块的主营业务格局，包括工业水处理、市政水处理、固废与危废处理业务和能源业务。近年来，公司先后收购了溶气气浮(DAF)国际领先企业奥地利KWI公司100%股权、控股了拥有纳米平板陶瓷膜(CFM)核心技术的德国ItN Nanovation AG公司，以全球化视角打造公司的核心竞争力，致力于构建一家专业从事市政、环保、海水淡化、智慧海绵城市、零排放以及能源等多领域的智能化、全方位技术解决方案的综合环保服务商。公司收购的几家海外公司均有竞争力较强的核心技术，未来将海外先进技术国产化应用有望助力公司业绩进一步提升。预计公司18-20年业绩为1.28、1.36、1.43亿元，对应19年PE估值为24.8倍，维持“审慎推荐-A”评级。

●2019-03-01 *ST巴安：项目订单充裕，有望受益于长三角一体化发展 (中原证券 顾敏豪)

●预计公司18、19年全面摊薄EPS分别为0.19、0.22元，按2019年2月28日8.07元/股计算，对应18、19年PE分别为42.5、36.7倍。公司估值水平相对于同行业偏高。但考虑到公司在市政水处理和工业水处理领域的技术优势，给予公司“增持”投资评级。

●2018-12-28 *ST巴安：重点项目进展值得关注，陶瓷膜或带来业绩弹性 (招商证券 朱纯阳,张晨)

●公司在各主要业务板块均有较为显著的拓展表现，目前在手订单及拟建项目较多，规模较大，若能顺利实施将为公司未来业绩表现带来积极影响，公司长期增长潜力较大，需关注重点项目的落地、进展、以及市场持续开拓能力。公司目前在国内污水处理市场积极推行陶瓷膜技术，市场开拓具有一定的不确定性，并且和传统有机膜相比，陶瓷膜具有初始成本较高，以及分离精度稍欠缺等劣势，但此外也具有寿命长、适用性广等无可替代的优势，目前生产成本也日益降低，未来市场有望得到加速拓展，有望为公司业绩带来较大弹性。预计公司18-20年业绩为2.2、2.5、3.0亿元，对应19-20年PE估值为14.8和12.1倍，维持“审慎推荐”评级。

●2018-08-31 *ST巴安：业务结构改善，看好公司下半年业绩释放 (东北证券 刘军)

●预计公司2018-2020年的净利润为1.77亿元、2.35亿元和2.75亿元，EPS为0.26元、0.35元、0.41元，市盈率分别为19倍、15倍、13倍，维持“增持”评级。

●2018-08-30 *ST巴安：多领域布局、多样化经营效果初显，未来稳健增长可期 (招商证券 朱纯阳,张晨)

●公司上半年快速推进固废业务，投资了东营市史口镇固废处置中心一期工程、南浔区400吨/天污泥干化焚烧项目、滨州市无棣县危废处置中心等项目；另外，伴随着未来环保趋严下工业水处理市场持续爆发、沧州海水淡化等项目投产运营、SPC天然气项目投产及国内燃气业务持续推进，以及下半年宏观资金边际宽松，市政环保大概率回暖，公司各主要板块将有望实现快速稳定增长；且公司在手订单充沛，截止6月底，在手EPC订单1.56亿，今年新增特许经营类订单34亿，将有力支撑业绩增长。预计公司18-20年业绩为2.2、2.5、3.0亿元，对应当年估值为16.1倍，给予“审慎推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:生态环境

●2024-04-30 瀚蓝环境：2024年一季报点评：能源业务同比改善，固废运营贡献增量 (民生证券 严家源,尚硕)

●公司固废板块资产结构持续优化，储备项目较为丰富；天然气进销价差改善，有望保持盈利；水务运营整体稳健，提供稳定的现金流。根据业务经营状况，维持对公司的盈利预测，预计公司24/25/26年EPS分别为1.87/2.11/2.29元/股，对应2024年4月29日收盘价PE分别为10/9/8倍，给予2024年12.0倍PE，目标价22.44元/股，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-30 永兴股份：2024年一季报点评：资本开支显著降低，产能利用率提升确定性强 (民生证券 严家源,尚硕)

●资本开支显著降低，高分红能力进一步增强；在原生垃圾内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的双重加持下，公司产能利用率有望稳步提升，成长确定性强。根据业务经营状况，维持对公司的盈利预测，预计公司24/25/26年EPS分别为1.02/1.26/1.58元/股，对应2024年4月29日收盘价PE分别为15/12/10倍，维持公司2024年18倍PE，目标价18.36元/股，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-30 三峰环境：2024年一季报点评：业务结构持续优化，海外市场值得期待 (民生证券 严家源,尚硕)

●根据业务经营状况，维持对公司的盈利预测，预计公司24/25/26年EPS分别为0.78/0.85/0.90元/股，对应2024年4月29日收盘价PE分别为10/9/9倍，维持公司2024年12倍PE，目标价9.36元/股，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-30 路德环境：传统环保业务占比下降，生物槽渣业务持续增长 (开源证券 张宇光,陈钟山)

●公司下游需求短期承压，我们下调2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.6(-0.8)、1.1(-1.3)、1.6亿元，同比增长129.7%、79.8%、46.5%，当前股价对应PE分别为26.3、14.6、10.0倍，公司酒糟项目储备充足，生物发酵业务持续推进建设，做为新质生产力的重要方向，公司有望持续受益，维持“买入”评级。

●2024-04-30 路德环境：24Q1增速较快，期待供销两端持续改善 (信达证券 马铮)

●供销两端正在改善，把握公司成长机遇。供给方面，公司多地产能今年将陆续投产，饲料产能将大幅提升。销售端，公司大幅调整销售部门人员结构，新引进销售负责人，大客户销售有望取得突破。参照公司当前的经营进度，我们预计公司2024-2026年EPS为0.48/0.87/1.65元，分别对应2024-2026年33X/19X/10X PE，维持对公司的“买入”评级。

●2024-04-29 卓越新能：生物柴油量价齐跌致业绩承压，积极探索船用燃料等市场开拓 (东北证券 廖浩祥)

●营首业次收覆入，3给1.6予4/公35司。96“/4增2.3持7”亿评元级，。分我别预实计现2归02母4-2净02利6润1.29/1.66/2.37亿元，对应PE分别为25.09x/19.49x/13.68x。

●2024-04-29 高能环境：2023年报&2024一季报点评：技改产能爬坡业绩承压，项目运营提升业绩释放 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●受项目技改投产节奏影响，我们下调2024-2025年公司归母净利润从11.8/14.4至9.3/11.0亿元，预测2026年归母净利润12.9亿元，同增84%/19%/16%，2024-2026年PE11/9/8倍(2024/4/29)。公司项目技改完成，加速爬坡业绩释放，维持“买入”评级。

●2024-04-29 博世科：积极优化业务结构，重点聚焦工业领域高质量订单 (东北证券 廖浩祥)

●首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计2024-2026年公司实现营业收入25.45/28.81/31.49亿元，实现归母净利润1.99/2.20/2.45亿元，对应PE分别为12.67x/11.41x/10.26x。

●2024-04-28 旺能环境：垃圾处置板块稳步发展，资源再生板块亏损致短期业绩承压 (德邦证券 郭雪)

●公司垃圾处置主营业务稳步发展，锂电回收业务虽短期承压，橡胶再生板块值得期待。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为34.65亿元、37.01亿元、39.97亿元，增速分别为9%、6.8%、8%，归母净利润分别为7.2亿元、7.94亿元、8.59亿元，增速分别为19.4%、10.2%、8.2%，对应PE分别为8.37X、7.6X、7.02X，维持“买入”投资评级。

●2024-04-28 格林美：新能源材料出货持续增长，“以旧换新”提振回收业务发展 (国信证券 王蔚祺)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润为12.25/16.35/20.03亿元，同比+31%/34%/23%，EPS分别为0.24/0.32/0.39元，当前PE为26/20/16倍，维持“增持”评级。