◆研报摘要◆

●2024-08-31 中文在线：24Q2财报点评：业绩受CMS出表影响，新推出海外短剧平台Sereal+流水快速增长 (东吴证券 张良卫,周良玖)

●由于Sereal+平台流水快速增长，我们假设24年9-10月环比增速在20%-30%，并预计25-26年增速在30%-40%，因此上调2024-2026年收入预测。而因Sereal+目前仍处于发展早期，相关内容开发或带来一定成本，因此我们将2024-2025年归母净利润预测从1.2/1.4亿元下调至0.1/1.0亿元，并维持2026年为1.6亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为1295/120/81倍。我们看好公司海外短剧新平台发展前景，预计随着内容投入增加，将逐步产生规模化效应和盈利能力，维持“买入”评级。

●2024-08-28 中文在线：内容+IP+AI稳健发展，CMS出表影响收入及利润 (长城证券 侯宾)

●我们预计2024-2026年公司实现营收14.62/16.55/18.48亿元；归母净利润0.07/0.92/1.76亿元；对应25-26年PE分别为183/96倍。公司深耕内容产业，内容+IP+AI稳健发展，维持“买入”评级。

●2024-05-11 中文在线：数字文化开创者代表，AI赋能IP生态持续拓展 (中泰证券 康雅雯)

●我们预计中文在线2024-2026年收入分别为14.65/16.27/18.15亿元，分别同比增长3.98%/11.10%/11.54%。预计2024-2026年归母净利润分别为1.32/1.78/2.40亿元，分别同比增长48.06%/34.16%/35.28%，对应PE估值分别为128.3x/95.6x/70.7x。我们选择同样从事IP开发授权的公司作为可比对象，包括掌阅科技、奥飞娱乐、上海电影。掌阅科技在数字阅读领域积累丰富IP资源，持续拓展以IP为核心的视频内容生产、制作与运营；奥飞娱乐致力于打造集动画、电影、授公司深度报告权等业务为一体的“IP+全产业链”运营平台；上海电影切入大IP开发业务，在经典IP内容焕新、游戏联动及授权等领域积极拓展，上述公司均与中文在线IP开发授权业务有较好可比性。参考同业可比公司，考虑到公司数字内容优势明显，积极拥抱AI，且IP运营模式成熟，海外业务布局领先，有望打开业绩成长空间，故给予其一定估值溢价具备合理性，建议持续关注，首次覆盖，给予增持评级。

●2024-05-08 中文在线：深耕内容核心业务，全面加速AI布局 (中航证券 裴伊凡)

●公司核心业务稳步推进，AI布局和IP战略逐步落地，创作大模型发布叠加与华为云战略协同合作，看好公司在AIGC领域的前瞻性和执行力，有望为公司带来估值和业绩提升。预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.16/1.31/1.53亿元，EPS分别为0.16/0.18/0.21元，对应目前PE分别为147/129/111倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-05-07 中文在线：内容及IP产业多元化发展，迎接产业AI时刻 (华金证券 倪爽)

●公司具备海量优质内容与IP的储备及制作能力，以内容为基础在音频、动漫、短剧等领域拓展其IP价值，并与AI等相关技术构建内容产业生态。我们预测公司2024至2026年归母净利润为1.43/2.05/2.75亿元；EPS为0.20/0.28/0.38元；PE为129.9/90.6/67.3；首次覆盖，给予“增持-A”建议。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:文体传媒

●2024-09-11 中文传媒：在手现金充足，2024Q2利润总额同比高增 (国海证券 杨仁文,谭瑞峤)

●所得税政策影响下，预计公司2024年利润端增长承压，但公司出版发行主业稳健增长，业务结构持续优化改善，积极拓展业务边界，新业态的持续发展有望贡献增量收入利润，看好未来业绩稳定增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为113.82/120.90/128.01亿元，归母净利润分别为17.49/18.54/19.86亿元，EPS分别为1.29/1.37/1.47元，对应PE分别为10.95/10.33/9.64x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-09-11 中南传媒：出版发行业务增长稳健，2024年中期拟分红1.8亿元 (国海证券 杨仁文,谭瑞峤)

●受主业所得税率调整影响，公司2024年归母净利润预计同比下滑，但公司出版发行主业稳健，持续优化业务结构，看好未来业绩稳定增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为146.77/158.15/171.13亿元，归母净利润分别为14.29/15.13/16.27亿元，EPS分别为0.80/0.84/0.91元，对应PE分别为16.88/15.95/14.83x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-09-10 皖新传媒：半年报点评：公司毛利率提升，持续推进新业态，高分红凸显防御价值 (海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.42元/股、0.49元/股和0.54元/股。参考可比公司，我们认为，公司虽然业绩暂时承压，但是随着数字化转型的推进、线上渠道的铺开，以及智慧教育、研学服务、游戏等新业务的持续增长，公司整体盈利能力有望获得提升，助力公司业绩重回增长。我们给予公司2024年17-20倍动态PE，对应合理价值区间为7.14-8.40元/股，维持公司“优于大市”评级。

●2024-09-10 山东出版：2024H1营收、利润总额分别同比增长13.77%、15.98%，研学文旅业务可期 (国海证券 杨仁文,谭瑞峤)

●公司出版发行业务经营良好，收入规模快速增长，研学文旅及创新业务积极拓展，看好未来业绩长期稳定增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为136.04/146.51/156.50亿元，归母净利润分别为17.38/19.27/20.64亿元，EPS分别为0.83/0.92/0.99元，对应PE分别为15.01/13.54/12.64x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-09-09 上海电影：【华创传媒·公司深度】上海电影：老牌电影国企，IP+AI赋能新成长 (华创证券 刘欣,廖志国,刘文轩,赵海楠,郭子萱)

●我们看好公司后续主业修复+IP业务增长，我们预测公司24-26年的营业收入分别为8.65/11.80/14.75亿元，同比增长9%/36%/25%；我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.59/2.63/3.54亿元，同比增速25%/66%/35%，当前股价对应52/32/24倍PE。

●2024-09-09 晨光股份：传统核心业务稳健，科力普股权激励影响业绩表现 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计公司2024-2026年营业收入为262.8、302.2、345.0亿元，同增12.5%、15.0%、14.1%，归母净利润16.6、19.2、22.0亿元，同增8.6%、15.5%、14.7%，对应PE为14.5x、12.6x、11.0x，维持“买入”评级。

●2024-09-07 上海电影：24H1业绩点评：上影元商业化逻辑逐步验证，25年或为内容大年 (德邦证券 马笑)

●预计2024-2026年，公司营业收入为8.46/11.75/1,384亿元，同比6.3%/38.9%/17.8%；归母净利润1.60/2.94/3.89亿元，同比25.8%/83.8%/32.4%。维持“买入”评级。

●2024-09-06 凤凰传媒：夯实出版主业优势，数字化转型推动业态创新 (海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.73元/股、0.77元/股和0.81元/股。参考可比公司，我们认为，公司主营业务保持稳定增长，随着公司数字化水平的提升，以及智慧教育等新业务的持续推进，公司有望完善产业布局，提升整体盈利能力，给予公司2024年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为13.14-14.60元/股，首次覆盖给予公司“优于大市”评级。

●2024-09-06 博纳影业：业绩短期承压，储备重磅内容待释放 (国海证券 方博云,杨仁文)

●我们预测公司2024-2026年营业收入为14.88/27.68/30.62亿元，归母净利润为-1.03/3.75/4.93亿元，对应2025/2026年PE为15/11X。随着影投行业逐步出清，公司稳健扩张，市占率有望持续提升，且影视内容投资制作发展较快，重磅影片储备丰富。基于此，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-09-06 皖新传媒：核心主业基本盘稳固，发布三年分红规划 (国海证券 杨仁文,谭瑞峤)

●公司教材教辅发行与销售、一般图书及音像制品业务基础稳健，积极拥抱科技创新、打造智慧新业态，因此我们预测公司2024-2026年营业收入分别为105/110/116亿元，归母净利润分别为8.05/9.42/10.90亿元，对应PE分别为16/14/12x，维持“买入”评级。