◆研报摘要◆

●2018-01-16 退市刚泰：珂兰利润率提升，Buccellati门店高速扩张 (国元证券 胡晓慧)

●不考虑还未并入上市公司的并购项目，假设2017、2018、2019年零售业务收入分别达到19、21、23亿元，占黄金及饰品业务比例进一步上升至25%、27%、29%，我们预计公司2017、2018、2019年销售收入分别为80、83、84亿元，对应增速-25%、4%、1%，对应基本EPS0.43、0.50、0.55元/股，对应PE27x、23x、21x。参考Wind数据，2018年黄金行业PE中位值27倍，互联网行业PE平均值36倍，我们预计公司2018年PE23倍，略低于行业平均水平，考虑到潜在的因素，包括Buccellati品牌、黄金钱包，未来并入公司将进一步增厚业绩，给予“增持”评级。

●2017-04-24 退市刚泰：年报点评：“互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈”助力公司发展 (海通证券 施毅,钟奇)

●未来看点：1)未来黄金珠宝消费升级预期强，珠宝首饰消费市场具有较大的增长空间。2)紧随互联网消费时代日益增长的在线购买趋势，线下与线上营销模式是未来普遍发展的一个方向，相较于传统黄金珠宝销售商，公司互联网珠宝平台布局有利于实现业绩增长。3)公司并购协同效应初显，未来该效应有望持续扩大。4)拟收购国际顶级珠宝品牌Buccellati，收购完成公司有望跻身国外奢侈品珠宝市场。我们预计公司2017-2019年EPS为0.46元、0.63和0.83元。参照同行业中，山东黄金、兴业矿业、金一文化2017年一致预期PE为42、27、23倍，考虑到公司的互联网布局完善，三个板块协同效应显著，我们给予公司2017年35倍PE，目标价为16.10元，维持买入评级。

●2017-04-23 退市刚泰：年报点评：净利同比增42.73%，发展势头良好 (华泰证券 许世刚)

●由于并购尚处于董事会预案阶段，暂不考虑该事项(业绩及股本摊薄)影响，预计2017-2019年归母净利润分别为7.16/9.63/12.86亿元，同比分别增长44.26%/34.56%/33.58%。公司坚定布局珠宝产业链，从黄金开采不断向珠宝饰品品牌经营延伸，与此同时销售模式向“互联网+”及线上线下全渠道融合的O2O模式升级，以“珠宝O2O为核心，金融服务与泛文娱为两翼”的互联网珠宝生态圈基本成型，短期看黄金珠宝消费迎来复苏，近期公司推出员工持股计划彰显了公司信心，维持“买入”评级。

●2017-04-21 退市刚泰：零售业务快速增长，盈利能力提升 (中泰证券 鞠兴海)

●公司未来定位为一家以珠宝为核心的品牌集团，通过品牌升级(不断引进高端/轻奢品牌)和渠道升级(打造珠宝垂直电商)来满足消费升级下客户的需求。考虑到未来线上线下渠道拓展费用开支加大，且2017年Buccellati有望并表带来的费用加大，预计2017/2018/2019年归属母公司净利润分别为7.0/9.0/10.9亿元(原预测2017/18净利润为8/10亿元)、对应EPS0.44/0.57/0.69元，维持“增持”评级。

●2017-01-18 退市刚泰：拟收购意大利顶级珠宝品牌，全球化布局助力公司跻身国外奢侈品市场 (海通证券 施毅,钟奇)

●考虑到公司旗下国鼎黄金2016年业绩承诺为1.5亿元，珂兰钻石和瑞格传播业绩承诺为9900万元，优娜珠宝业绩承诺3300万元(51%股权)，再结合公司自身内生增速超30%，以及曼恒等子公司业绩贡献，我们预计公司2016年净利润将超6亿，并且公司金融业务有望贡献利润，业绩增长空间巨大。预计公司2016-2018年EPS为0.42、0.61、0.73元。参照同行业中，山东黄金、兴业矿业、金一文化2017年一致预期PE为46、35、23倍，考虑到公司的互联网布局完善，三个板块协同效应显著，我们给予公司2017年35倍PE，目标价为21.35元，维持买入评级。