锡业股份(000960):锡产品量价齐升,资本结构实现优化-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,实现营业收入292.13亿元,同比下降13.21％;实现归母净利润12.83亿元,同比增长17.18％;实现扣非归母净利润14.50亿元,同比增长46.44％。

   点评:2024年前三季度锡产品量价齐升2024年前三季度,公司有色金属总产量27.71万吨,同比增长4.65％;其中,产品锡6.42万吨,同比增长8.81％;产品铜10.50万吨,同比增长5.32％;产品锌10.64万吨,同比增长28.81％。产品价格方面,根据同花顺数据,2024年前三季度,锡现货均价24.74万元/吨,同比上涨15.95％;LME锡现货均价3.01万美元/吨,同比上涨13.89％。

   资本结构进一步优化,资产负债率实现下降2024年前三季度,公司聚焦生产经营中心任务,采选冶精细管理提质增效,提升产销、购销、内外、期现"四个联动"精准性,生产经营形势稳中向好,生产经营计划有序推进,加之第二季度发行20亿元可续期公司债券,资本结构进一步优化。截至2024年9月底,公司资产负债率为41.79％,同比减少8.69个百分点。

   行业供需偏紧,锡价中枢易涨难跌根据同花顺数据,终端需求方面,2024年1-8月全球半导体销售额3,904.60亿美元,同比增长17.74％,全球半导体行业景气度复苏。根据同花顺数据,供给方面,2024年1-9月我国从缅甸进口锡矿砂及其精矿6.60万吨,同比下降51.64％;2024年1-9月我国从印度尼西亚进口未锻轧的非合金锡0.63万吨,同比下降58.78％;受缅甸复产缓慢和印尼锡产品出口许可证发放延迟影响,预计锡供给将持续紧张,锡价中枢易涨难跌。

   盈利预测与评级公司是全球锡行业龙头,业绩有望受益于锡价中枢上移。考虑到公司在找矿和冶炼研究方面加大投入,中性情景下,我们下调2024-2026年归母净利的预测分别至16.45/21.05/24.65亿元,2024-2026年EPS分别为1.00/1.28/1.50元/股;对应2024年PE为15.56X,略高于可比公司的加权均值,公司作为锡行业龙头,享有一定估值溢价,维持公司的"增持"评级。

   风险提示产品价格波动风险:公司主营产品为锡、铜、锌、铟等金属产品,若相关金属产品价格波动剧烈,公司经营业绩可能承受较大压力。