云铝股份(000807):提升资源保障,静待利润上行

事件。公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入391.8亿元,同比提升约31.67％;实现归母净利润38.20亿元,同比提升约52.49％。2024年第三季度单季度实现归母净利润13.0亿元,同比+31.42％。

   抢抓机遇快速复产,公司电解铝产量提升。产量方面,2024年1-9月,公司聚焦改善生产工艺,完成两条电解生产线技术改造,有序强电流增产量,同时随着云南省供电形势的好转,公司抢抓机遇快速复产,产能利用率大幅提升,电解槽高效稳定运行,实现原铝生产214.8万吨,同比增长26.32％;生产氧化铝107.32万吨,同比降低2.49％;生产炭素制品59.86万吨,同比增长3.06％;生产铝合金及铝加工产品91万吨,同比降低0.12％。

   保障资源供给,铝土矿布局增厚公司利润。氧化铝价格近期大幅提升,wind数据显示,2024年第三季度国内氧化铝均价为3,844.97元/吨,同比提升约25.3％,环比提升约5.8％。在国内氧化铝价格持续高企的背景下,公司多措并举、重点突破,大力推进资源能源的获取和保供,增厚公司利润。一是积极参与云南省内资源勘查,制定周边地区铝土矿资源获取行动计划,加快推进云南省内及周边地区铝土矿资源的获取。二是加快文山周边铝土矿探转采等手续办理,做好资源接续,保障备采矿量。三是积极与电力管理部门沟通,做好电力供应的保障,同时争取最大限度使用绿色能源,控制用电成本。四是与专业的电力企业合资合作,通过共同投资或自身获取的方式,提升能源保供能力。

   电解铝利润存提升预期,关注公司利润变化。当前氧化铝价格高企,但预计2025年仍有一批项目将会投产,届时或对氧化铝价格形成压力。同时国内刺激政策有望逐步出台,2025年电解铝利润存提升预期,可关注铝企利润表现。

   投资建议。公司业绩表现良好,生产规模持续提升。随着电解铝价格上行,上调公司盈利预测,预计2024-2026年公司净利润分别为49.44、56.69、59.66亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:产品产量不及预期、产品价格大幅波动、海外政策大幅变动。