温氏股份(300498):前三季度合计净利同比扭亏为盈,生猪与黄鸡养殖成本稳步下降-2024三季报点评

公司2024年前三季度归母净利同比扭亏为盈,生猪与肉鸡养殖成本稳步下降。公司2024Q1-Q3合计营收同比+16.56％至754.19亿元,归母净利合计同比扭亏至64.08亿元;2024Q3营收同比+21.95％至286.61亿元,归母净利同比+3097.03％至50.81亿元。公司2024年前三季度销售肉猪(含毛猪和鲜品)2156.2万头,同比增长18％,毛猪销售均价16.7元/公斤;销售肉鸡8.7亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比增长1％,毛鸡销售均价13.2元/公斤;受益生猪及黄鸡价格景气上行,叠加公司养殖成绩持续改善,公司生猪养殖及肉鸡养殖业务2024年前三季度均实现净利同比扭亏为盈。

   生猪养殖生产成绩改善,资产负债结构持续优化。公司养殖成绩稳步改善,据公司公告,2024年7月公司配种分娩率已提升至87％;育肥阶段肉猪上市率92％;单7月肉猪养殖综合成本约13.8-14.0元/公斤,1-7月公司肉猪养殖平均综合成本降至14.6元/公斤左右,已进入年初制定的成本目标区间。

   公司2024年目标肉猪出栏实现3000-3300万头,2024年前三季度销售肉猪2156.2万头,同比增长18％。此外,公司资金情况良好,截至2024Q3末,公司资产负债率达54.86％,较2024Q2末下降4.09pct,拥有货币资金36.79亿元,环比2024Q2末增长20.70％,2024Q1-Q3经营性现金流净额127.90亿元,实现正向现金流入。

   黄鸡养殖经营稳健,有望同步受益猪价景气回升。公司禽业生产成绩持续保持高水平稳定,肉鸡养殖成本进一步下降,据公司公告披露,2024年7月公司肉鸡养殖上市率达95.3％,处于历史高位水平,7月公司毛鸡出栏完全成本约11.8-12.0元/公斤。公司黄鸡出栏保持稳健增长,2023年销售肉鸡11.83亿只,占全国肉鸡(包括白羽、黄羽和小型白羽肉鸡)总出栏数量9.1％,在同行上市企业中排名第一,公司预计2024年全年肉鸡销售量在2023年的基础上增加5％-10％,有望保持稳步增速。

   风险提示:养殖过程中发生不可控疫情,粮食价格大幅上涨增加饲料成本。

   投资建议:维持"优于大市"评级。公司生猪与黄鸡养殖成本稳步下降,有望受益猪价景气周期上行。我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为75.9/158.2/120.3亿元,对应当前股价PE为17/8/11X。