川宁生物(301301):中间体价格趋势良好,未来持续增长可期

事件:公司发布2024年三季报,前三季度业绩同比高增长,盈利水平持续提升。

   2024Q1-3,公司实现营业收入44.56亿元/+24.43％;归母净利润10.76亿元/+68.07％;扣非净利润10.75亿元/+68.15％;毛利率35.82％/+5.89pct,期间费用率5.09％/-0.63pct(其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为:0.44％/+0.03pct、2.71％/-0.28pct、0.99％/-0.10pct、0.95％/-0.28pct),净利率24.14％/+6.27pct。前三季度公司整体业绩高增长,盈利水平显著提升,主要受益于三大医药中间体的量价齐升,公司通过工艺优化持续实现降本增效,以及公司在费用端的管控和优化。

   单Q3来看,公司实现营业收入12.61亿元/同比+8.31％/环比-24.60％;归母净利润3.10亿元/同比+24.20％/环比-25.16％;扣非净利润3.09亿元/同比+25.40％;毛利率37.11％/同比+3.98pct/环比+0.99pct,期间费用率6.06％/+0.05pct(其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为:0.63％/+0.14pct、3.05％/+0.16pct、1.21％/-0.12pct、1.17％/-0.13pct),净利率24.56％/同比+3.14pct/环比-0.18pct。单Q3公司业绩同比增长良好,毛利率环比持续提升,一定程度上反映医药中间体价格有望维持良好趋势。医药中间体价格趋势良好,海外产能影响有限,未来持续增长值得期待。

   根据公司9月份投资者关系记录,三大医药中间体景气度及价格趋势良好。其中,(1)头孢中间体价格逐步恢复且有望持续向好,主要系市场处于紧缺状态,需量明显增加驱动景气度提升;(2)青霉素类中间体价格有望延续良好势头,主要考虑到国内格局稳定,且印度的新增产能短期内很难形成较强竞争力;(3)硫氰酸红霉素需求稳定,公司基本处于满产满销状态,预计未来价格有望维持目前的价格区间,此外,公司持续优化生产工艺,成本优势有望持续提升。

   投资建议:

   买入-A投资评级,6个月目标价15.91元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为24.31％、12.99％、7.94％,净利润的增速分别为50.37％、20.33％、13.05％,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为15.91元,相当于2024年25倍的动态市盈率。

   风险提示:中间体行业景气度下行的风险;海外新增产能的影响;终端需求不及预期