天马新材(838971):营收利润双增长,受益于下游消费电子复苏-点评报告

2024年上半年公司实现营收利润双增长:公司发布2024年半年报,报告

  期内公司实现营业收入10,871.47万元,同比增长33.05％;实现归母净利润

  1,518.90万元,同比增长5.46％;实现扣非净利润1,414.05万元,同比增长

  23.68％。其中二季度单季实现营业收入5,889.47万元,同比增长27.05％,

  环比增长18.21％;实现归母净利润772.63万元,同比下降19.69％,环比增

  长3.53％;实现扣非净利润748.30万元,同比增长3.58％,环比增长12.40％。

   受益于消费电子等下游行业复苏,公司电子陶瓷用、高压电器用粉体材料

  收入高增:受益于以消费电子为代表的下游行业需求持续释放,2024年上半

  年公司电子陶瓷芯片基板类主要客户订单量同比显著增加,实现营业收入

  6,291.29万元,同比增长119.08％;高压电器用粉体材料2024年上半年实现

  营业收入681.53万元,同比增长80.96％。在海外市场开发方面,公司的高压

  电器类粉体已送样至国际知名企业,并-.次性通过技术检测,获得高度认可。

  报告期内公司毛利率为26.08％,净利率为13.97％;期间费用率为11.37％,

  比上年同期增加0.54pct,主要系预提股份支付费用和招待费导致管理费用同

  比增加,同时募集资金持续投入募投项目导致募投资金利息收入同比减少。

   研发投入持续增长,公司发明专利获得河南省专利三等奖:2024年上半年,

  公司研发费用为436.95万元,同比增长10.64％,研发费用率为4.02％。报

  告期内公司发明专利"液晶基板玻璃用a-氧化铝粉制备方法"获得河南省专利

  三等奖。在研项目方面,公司布局的高纯氧化铝粉体纯度达到4N和5N级别,

  可应用于精细陶瓷基片、蓝宝石衬底、透明陶瓷、生物陶瓷、半导体集成电路

  基片等领域,该类产品未来量产后有望打破国内主要依赖进口的行业格局,成

  为公司新的营收增长级。

   募投项目稳步推进,产品结构有望持续优化:截至2024年二季度,公司在

  建工程总额为13,959.23万元。公司的募投项目年产5万吨电子陶瓷粉体材料

  建设项目基本达到全线贯通,公司将根据生产计划和客户需求合理排产;年产

  5千吨高导热粉体材料生产线已基本建设完成,进入设备调试和试生产阶段,

  其主要产品球形氧化铝可用于制作导热界面材料、导热铝基覆铜板、特种陶瓷

  领域等,最终延伸可用于电子材料、高端基板行业等的封装封测。新生产线的

  产能释放有助于公司提供差异化产品研发和解决方案,优化产品结构,保持客

  户粘性。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利为0.50/0.72/0.99亿元,同

  比增长308.73％/44.26％/37.13％,对应市盈率分别为19/13/10倍。我们认

  为,天马新材作为精细氧化铝粉体的细分赛道龙头,随着公司新建产能投产和

  下游行业复苏,公司有望进入加速成长期,维持"推荐"评级。

   风险提示:主要客户收入占比较高的风险;原材料价格波动风险;下游需求不

  及预期的风险。