伊戈尔(002922):业绩超预期,变压器出海加速

业绩公司公布2024H1业绩,实现营收20.53亿元,YoY+30.44％;实现归母净利润1.76亿元,YoY+95.38％;实现扣非归母净利润1.64亿元,YoY+92.92％。其中2024Q2实现营收12.79亿元,YoY+36.86％;实现归母净利润1.18亿元,YoY+65.63％;实现扣非归母净利润1.11亿元,YoY+64.06％。

   三大业务均实现高增,盈利能力显著提升①能源产品:实现营收14.85亿元,同增28.44％;毛利率为24.03％,同增6.20％,主要系全球新能源行业需求旺盛所致,带动公司新能源变压器产品收入持续增加。②照明产品:实现收入4.53亿元,同增34.81％;毛利率25.90％,同增0.85％,主要得益于照明行业市场回暖,以及自身产品结构的优化。③其他产品(孵化业务):公司孵化的车载电感、车载电源、储能装置、充电桩产品实现营收1.16亿元,同增40.61％,主要受益于客户开拓进展明显,出货量增加。

   海外营收显著增长,直销比例持续提升受益于海外变压器高景气,公司24H1实现境外营收5.95亿元,同增47.94％;海外毛利率达32.84％,远超国内21.19％。随着海外市场开拓成果逐步显现,以及海外产能布局有序释放,海外直销比例有望进一步提升,从而提振整体盈利水平。

   投资建议考虑到公司光伏升压变、配变产能布局进展顺利,叠加海外直销比例持续提升,我们上调公司盈利预测。预计24-26年归母净利润分别为4.03/5.18/6.17亿元(前值为3.54/4.55/5.43亿元),对应PE分别17/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示国际化经营风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险等。