上海沿浦(605128):24Q2业绩略高于此前预告,下半年经营变化值得期待

事件:2024年8月28日公司发布2024年中报,上半年实现营收9.87亿元、同比+59％,归母净利润0.62亿元、同比+95％,扣非归母净利润0.57亿元、同比+95％。对应Q2实现营收4.18亿元、同比+23％、环比-26％,归母净利润0.30亿元、同比+45％、环比-7％,扣非归母净利润0.29亿元、同比+56％、环比+6％。

   24H1整体归母净利润略高于此前预告的0.61亿元,中报要点包括:1)毛利率改善超预期:Q2毛利率17.5％、同比+1.6pp、环比+4.5pp,在问界销量波动、新产品铁路专用集装箱毛利率低于骨架的情况下,整体依然实现了较高毛利率,我们认为得益于公司自身强成本管控能力,预计Q3起随着问界M5/7销量环比恢复,公司收入、利润端有望再提升。2)经营现金流近两年高点:Q2末经营现金流净额0.82亿元、是近两年的高点,我们认为公司下一成长阶段的核心是对现金流要求更高的整椅、铁路业务,目前有比较充沛的现金流进入新业务。

   从公司中报的表现,我们可以验证当前沿浦所具备的经营能力有:1)客户销量波动下的韧性:由于公司核心的骨架业务Q2主要配套的车型问界M7销量环比下滑-47％,但整体毛利率反而高于23Q4及24Q1、接近去年23Q3高水平,我们认为公司在骨架业务上的成本管控、波动应对能力强于2022-2023年。另外,在公司收入端有铁路专用集装箱等新产品贡献增量,整体经营现金流在Q2环比+1.13亿元,保证了经营稳定。2)业绩和成长的平衡:Q2整体期间费用金额0.42亿元、同比+0.11亿元、环比+0.01亿元,主要投入包括新业务的研发、管理费用上,上半年公司在提升骨架、铁路专用集装箱业务经营的同时,也保持了新业务的投入和新客户的推进,下半年无论是传统业务还是新业务的进展值得期待。

   投资建议:我们认为今年公司已进入到新成长阶段,基本面变化包括新业务铁路专用集装箱持续上量、座椅等新业务有望实现突破,成长节奏较明确且快。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测1.7亿、2.5亿、3.4亿元,增速+90％、+44％、+37％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。