用友网络(600588):效益化经营初见成效,产品持续迭代创新-2024年中报点评

本报告导读:公司拥抱AI技术在产品上持续迭代创新。大型企业客户稳健增长,中型、小微企业客户订阅增速较快。公司毛利率提升,费用率下降,财务表现持续改善。

   投资要点:维持目标价17.42元,维持"增持"评级。维持预测2024-2026年EPS为0.07/0.14/0.23元。维持目标价17.42元,给予"增持"评级。

   云服务收入占比持续提升,效益化经营初见成效。2024H1营收38.1元同比增长12.9％,其中云服务28.5亿元增长21.3％占比74.8％提升5.2pct。期末订阅合同负债19.5亿元增长33.8％占比68.6％,云服务ARR23.3亿元增长13.1％。归母净利-7.94亿元减亏0.51亿元,Q2减亏1.07亿元,扣非净利-7.94亿元减亏1.46亿元,Q2减亏1.01亿元。毛利率52.5％提升3.6pct,销售/管理/研发费用率分别为30.04/14.86/27.95％下降2.02/0.25/2.09pct。期末员工数量22658人较Q1末下降2.2％,较2023年底下降9.2％。

   大型客户稳定增长,中型、小微客户订阅转型进展显著。(1)大型企业收入23.9亿元增长11.2％,其中云服务17.7亿元增长16.8％占比73.9％。YonBIP收入增长42.1％,续费率101.1％。(2)中型企业收入6.0亿元增长8.3％,其中云服务4.3亿元增长39.1％占比71.5％。

   YonSuite收入增长116.1％,续费率92.4％。订阅收入增长超60％。

   (3)小微客户方面,畅捷通收入4.6亿元增长20.4％,其中云订阅3.1亿元增长35.3％占比67.9％,累计付费数70.6万家新增7.3万家,客户留存率79.4％。(4)政府及其他公共组织收入2.8亿元增长13.1％,其中云服务2.2亿元增长25.8％占比76.3％。用友政务收入1.6亿元增长21.8％,净利润-1.1亿元减亏3242亿元,新道科技收入1.3亿元增长3.6％。(5)海外子公司合同签约同比增长34％。

   深入推进AI技术开发和应用,持续创新、打磨BIP产品。2024年8月公司发布BIP3R6、YonGPT2.0、三大行业垂类大模型。据新华社专访董事长兼CEO王文京,基于YonGPT2.0,用友BIP拥有分别基于智能体(Agent)、人机交互(HCI)、RAG应用框架的"智友""数智员工""智能大搜"3项重要产品,以及包括智能合同、智能订单生成、智能月结、AI面试、智能人才发现等100多个场景化的企业智能服务。公司将持续训练、迭代YonGPT大模型。

   风险提示:ERP与云服务市场竞争加剧、下游景气度不及预期等。