龙净环保(600388):业绩稳健增长,期待新能源项目落地释放盈利弹性-半年报点评

业绩稳健增长。2024年上半年,公司实现营收46.7亿元,同比下降5.4％。其中:环保设备制造业务实现营收40.9亿元(yoy-7.6％),项目运营业务实现营收4.4亿元(yoy+21.5％),土壤修复业务实现营收0.2亿元(yoy+84.6％),新能源业务实现营收0.4亿元(yoy+190.4％)。归母净利润实现4.3亿元,yoy+0.8％。

   盈利能力持续提升,经营活动现金流大幅改善。2024年上半年,公司综合毛利率为23.5％,yoy+0.2pct,其中,环保设备制造/项目运营收入/土壤修复/新能源业务分别实现毛利率23.8％/19.8％/25.9％/27.9％。费用管控能力优异,销售/管理/财务费率分别为2.5％/5.3％/1.5％,yoy+0.02pct/-1.4pct/-0.1pct,三费合计比率9.3％,yoy-1.5pct。经营活动产生的现金流量净额5.3亿元,比上年同期增长488.9％,主要系购买商品及税费支付现金减少。

   环保业务"压舱石"地位稳固,抢抓市场新机遇。2024年上半年,公司新增环保工程合同共计55.3亿元,新增环保工程合同中电力行业占比56.8％,非电行业占比43.2％。报告期内,各环保业务团队继续抢抓国家第二个"八千万"煤电新建市场机遇,斩获一大批大型新建煤电机组烟气超低排放项目。同时,引导低效、失效超低排放装置推倒重建,持续发力现有环保设备升级改造市场,实现多个重点项目突破。此外,进一步加大国际市场拓展力度,尤其是针对东南亚地区的市场开发,上半年相继在泰国、越南、菲律宾等国家收获除尘及脱硫脱硝项目。公司期末在手环保工程合同195.4亿元,可提供良好业绩支撑。

   新能源业务产业链不断完善,期待项目落地释放高盈利弹性。1)风光绿电业务方面:西藏拉果供能项目一期一阶段、新疆克州乌恰首期300MW光伏项目成功发电,多个在建、在跟项目稳步推进,推进绿电业务向规模化发展。2)矿山装备业务:紧抓控股股东推动矿山装备"油改电"带来的商业机会,组建福建龙净联晖科技有限公司,开展纯电矿卡销售、储换电站建设及运营等业务,进一步拓展装备制造业务板块的生产发展空间。3)储能方面:储能电芯第一条生产线顺利投产后,产能及良品率逐步提升;储能PACK及系统集成业务同步拓展国内外市场,期末在手储能系统及设备销售合同15.0亿元。

   投资建议:维持"买入"评级。公司是大气治理领域龙头企业,携手紫金矿业积极开拓新能源第二增长曲线,预计公司业绩有望迎来高速增长。基于部分项目落地时间受当地政府或电网审批进度影响,存在一定不确定性,我们预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润11.3/16.2/20.8亿元,对应PE10.6/7.4/5.8x。

   风险提示:行业政策风险、市场竞争加剧、项目进度不及预期、原材料价格波动风险。