中国移动(600941):业绩稳健增长,经营发展再上新台阶-中报点评

业绩稳步增长,股东现金回报持续提升2024年上半年中国移动实现营业收入5467.44亿元,同比增长3％,实现归母净利润802.01亿元,同比增长5.3％,保持稳健增长态势。公司决定2024年中期派息每股2.6港元,同比增长7％,2024年全年派息率较2023年或将进一步提升,为股东创造更大价值。我们看好公司的发展潜力,预计其2024-2026年归母净利润为1392/1465/1542亿元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力,给予A股1.9倍24年PB(全球平均:1.27),对应目标价122.9元;参考过去公司AH股溢价率均值58.7％,给予H股1.20倍2024年PB,对应目标价83.6港元,维持"买入"评级。

   基本盘业务保持平稳,数字化业务持续拓展分市场来看,1H24公司个人市场收入2552亿元,移动业务客户数突破10亿户,5G网络客户渗透率达51.4％,移动业务ARPU值为51元。家庭市场收入同比增长7.5％至698亿元,家庭客户综合ARPU为43.4元,保持平稳,千兆家庭宽带渗透率达到33.5％,较2023年提升3.5个百分点。数字化方面,1H24公司政企市场收入同比增长7.3％至1120亿元,其中,DICT业务同比增长8.4％;移动云业务实现收入504亿元,同比增长19.3％;5G专网收入同比增长53.7％至39亿元。据公司业绩推介材料,1H24公司在全行业公开招标市场中标份额达到18.4％,保持行业领先。

   成本保持良好管控,科技创新动能不断增强资本开支方面,2024年上半年公司资本开支为640亿人民币,公司通算(FP32)/智算(FP16)规模分别达到8.2/19.6EFLOPS,智算能力布局不断完善。成本费用方面,1H24公司折旧摊销费用同比下降6.4％至965亿元,主因5G无线及传输设备折旧年限调整影响;网络运营支出同比下降0.6％至1427亿元,主因公司进一步强化分类管理、科技降本、对标改善;

   研发费用同比增长41％至119.7亿元,主因公司持续加大科创人员激励力度,加强技术攻关及核心能力建设。我们认为随着公司不断在5G-A、人工智能、算力网络领域加大投入,其科技创新动能有望不断增强。

   盈利有望持续增长,维持"买入"我们看好公司的发展潜力,预计其24-26年归母净利润为1392/1465/1542亿元,预计其24-26年BVPS为64.68/66.84/69.04元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力,给予A股1.9倍24年PB(全球平均:1.27),对应目标价122.9元;参考过去公司AH股溢价率均值58.7％,给予H股1.20倍2024年PB,对应目标价83.6港元,维持"买入"评级。

   风险提示:1)ARPU改善低于预期;2)5G资本开支超出预期;3)竞争加剧;4)公司采取较为保守的股息政策。