易实精密(836221):新能源零配件增长显著,技术研发持续投入-公司动态研究报告

新能源汽车零配件助推营收增长,毛利率增长2024年一季度公司营收增长显著,毛利率改善。具体来看:(1)收入端:2024年第一季度公司实现营业收入0.79亿元,同比+56.8％;营收增长的主要原因是新能源汽车零配件营收增加。

   (2)费用端:2024年第一季度公司期间费用率为9.52％,同比降低2.5pct。拆分来看,2024年第一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2％/4.2％/4.4％/-0.2％,同比变化+0.2pct/-0.5pct/-0.9pct/-1.3pct。其中,销售费用增加主要为售后服务费及差旅费增加。

   (3)利润端:2024年第一季度整体毛利率为32.4％,环比增长1.3pct。2024年第一季度公司归母净利润为0.15亿元,同比增长90.2％;归母净利率为18.5％,同比改善0.2pct。

   深度布局新能源汽车领域,持续加强技术研发公司公开发行新股助力募投扩产。公司于2023年6月8日在北交所上市,公开发行2070万新股,募集资金1.1亿元,用于公司新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目及研发中心扩建项目。募投项目预计将扩充高压接线柱产能799万个,新增高压屏蔽罩产能2620万个,将继续扩大在新能源汽车精密金属零部件类别的收入占比,深度布局新能源汽车领域。新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目预算总投资0.9亿元,2023年新增投资0.4亿元,工程累计投入占总预算的37.7％。截至2023年底,工程进度已完成50％。设备产能扩张有助于改善公司目前的产能瓶颈问题,公司营收有望进一步增长。

   公司持续加大新能源零部件的研发投入。2023年公司研发支出0.13亿元,同比+28.5％。公司开展新一代高压连接器用端子(采用缩步距的方式,使得客户装配效率提升一倍)、IGBT用金属散热板、空气弹簧用圆线型支撑环(极大减小零件高度,有利于空气弹簧小型化、轻量化)、AMP高压充电连接器母端子(满足未来3-5年的800V高压直流快充方案乃至中远期1100V方案)等项目的研发,提升公司在产品工艺技术上的优势,以进一步扩大产品的市场占有率。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为3.85、5.13、6.59亿元,EPS分别为0.74、0.97、1.21元,当前股价对应PE分别为15.3、11.6、9.3倍。考虑公司竞争优势显著,海外扩张确定性较高,战略布局长远,未来增长潜力较大,给予"买入"投资评级。

   风险提示(1)海外出货量不及预期;(2)核心客户流失风险;(3)投产进度不及预期。