帝科股份(300842):N型业绩增长加速兑现,前沿技术全面布局-深度研究

帝科股份是光伏电池用正面银浆的龙头企业,市场占有率位处行业前列。2023年,公司经营情况与各项财务数据表现亮眼:1)全年营业收入96.03亿元,同比大幅增长154.9％;归母净利润3.86亿元,大幅扭亏为盈。

   2)全年毛利率11.1％,相比前一年提升2.3％;期间费用率6.0％,相比前一年下降2.2％。

   光伏银浆行业为轻资产模式,在下游N型需求的驱动下,2024年量价齐升可期:1)量方面:我们预测2024年全球光伏装机量超过400GW,相比23年继续平稳上升;24年N型TOPCon电池的市占率将大幅提升,预计24年TOPCon组件出货量可达300GW以上。除整体需求规模上升外,TOPCon电池所需银浆耗量相比PERC型也更高。

   2)价方面:TOPCon电池所需银浆技术要求更高,因此相比PERC型有更高的加工费或毛利率。

   帝科股份具备N型TOPCon产品的领先市场地位与技术上的突出优势:1)产品与市场方面:公司2023全年TOPCon银浆销量达到1008吨,Q4的出货结构中TOPCon银浆占比已达80％;第二,公司持续推进国产银粉替代与自建上游硝酸银粉体项目,能进一步降低成本、保障供应链稳定性;第三,公司还与晶科能源、通威股份、天合光能等优质客户保持稳定的销售关系。

   2)技术方面:公司在TOPCon银浆领域有深厚技术积淀,于细线印刷、0BB、激光转印、银包铜浆料等降银技术均取得研发进展,激光辅助烧结(LECO)等提效技术也已快速进入产业化阶段。

   风险提示:行业政策波动风险、竞争加剧风险、新技术替代风险、产品价格波动风险