广州酒家(603043):餐饮业务表现亮眼,费用率持续优化控制-动态跟踪

核心观点

   23年稳健增长,24Q1延续稳健经营,餐饮业务表现亮眼。23年实现营收49.01亿元/+19.17％,实现归母净利润5.50亿元/+5.21％,其中月饼/速冻/餐饮业务分别实现营收16.69/10.61/12.63亿元,同比增长9.88％/0.33％/65.66％,速冻因高基数增速放缓,餐饮业务得益于新开门店高速增长,23年,公司旗下共新增14家餐饮门店,其中新增4家广州酒家餐饮门店,新增10家陶陶居餐饮门店,此外另收购5家授权餐饮门店。24Q1实现营业收入10.12亿元/+10.04％;

   实现归母净利润0.71亿元/+2.22％,其中月饼营收903万元/-20.09％;速冻食品营收2.95亿元/-4.1％,预计由居家消费场景减弱导致;其他食品业务营收2.99亿元/+27.56％,实现较快增长或因消费者对预制菜需求提升;餐饮营收3.84亿元/+13.33％,因门店数量增加而增速较快,分区域看,24Q1广东省内实现营收4.54亿元/+6.62％,广东省外实现营收1.37亿元/+13.69％。

   24Q1毛利率回落,费用率持续优化控制。23年毛利率35.63％,同比基本持平,销售费用率10.32％,同比-0.42pct,管理费用率9.51％,同比+0.27pct,研发费用率1.78％,同比-0.27pct,归母净利率11.22％,同比-1.42pct。24Q1毛利率29.74％,同比-2.65pct,预计为产品结构变化导致;销售费用率9.78％,同比-0.33pct;管理费用率8.40％,同比-0.73pct;研发费用率1.78％,同比+0.04pct;归母净利率7.02％,同比-0.48pct,主要因毛利率下滑导致盈利能力下降。

   产能项目持续推进,提升公司长远发展潜力。2023年,公司湘潭基地速冻生产车间建成试产,为公司速冻食品业务发展提供有力支撑。广州基地提容项目获批,园区最高容积率由1.549提升至3.5。利口福公司在广州市番禺区选址筹建肉制品深加工基地,完善以肉制品为核心的产业布局,优化产品矩阵,提升长远发展效益。

   盈利预测与投资建议

   因速冻类产品需求恢复缓慢,我们预测公司2024-2026年每股收益分别为1.15/1.39/1.60元(调整前24-25年为1.57/1.84元),使用可比公司估值法,给予公司24年16倍市盈率,对应目标价为18.40元,维持买入评级。

   风险提示

   新品推广不及预期;省外市场开拓不及预期;消费力恢复不及预期。