浙能电力(600023):火电盈利显著修复,业绩改善下高分红预期落地-年报点评报告

事件

   公司发布2023年报和2024一季报,2023年、2024Q1分别实现营业收入959.75、200.24亿元,同比分别增长19.68％、13.45％;分别实现归母净利润65.20、18.15亿元,同比分别增长456.83％、79.62％。

   一季度发电量高增,控股火电盈利显著修复

   从收入端来看,在浙江省全社会用电量增长及新增装机(乐清电厂三期2台机组)投产的带动下,公司发电量增速明显,2023年、2024Q1分别完成发电量1632.38、383.48亿千瓦时,同比分别增长7.40％、17.79％。从成本端来看,煤价下滑背景下公司燃料成本降低,盈利得到显著修复,其中镇海电厂、北仑电厂、乐清电厂、嘉华电厂、舟山电厂、淮浙电厂2023年分别实现净利润1.70、3.86、4.92、3.33、2.52、3.63亿元,均实现同比扭亏或大幅增长。展望后续,考虑市场煤价在今年3月后出现快速下跌,公司业绩弹性有望进一步释放。

   参股投资收益稳中有增,业绩压舱石作用凸显

   公司2023年、2024Q1分别实现投资净收益46.09、12.32亿元,同比分别增长39.91％、22.47％,占整体业绩比例分别达到70.69％、67.88％。分类型来看,公司2023年参股核电企业贡献收益约16.98亿元,同比增长约25.06％,火电等其他企业贡献收益约29.12亿元,同比增长约50.32％。参股投资收益整体稳中有增。

   新项目建设稳步推进,业绩改善下高分红预期落地

   资产方面,公司嘉兴电厂四期、台二电厂二期项目获得核准,乐清电厂三期于2023年迎峰度夏前实现"双投产",六横电厂二期、镇海燃机及镇海联合迁建等项目节点进度均快于计划时间,资产规模扩张有望为公司业绩带来持续增长空间。

   分红方面,公司2023年拟每10股派发现金红利2.5元(含税),预计共派发现金红利33.52亿元(含税),分红比率为51.42％,业绩改善下公司高分红预期顺利落地。

   盈利预测与估值:考虑公司往年四季度费用增长明显,我们调整全年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为82.72、92.15、96.50亿元(原预测为24-25年85.47、93.90亿元),同比分别增长26.88％、11.40％、4.72％,对应PE分别为10.08、9.05、8.64倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,煤炭价格波动风险,电力价格波动风险,项目建设速度滞后的风险,投资业务盈利不及预期风险等