三角轮胎(601163):23年扣非净利润同比+117.37％,24Q1扣非净利润同比+34.47％-公司季报点评

23年归母净利润同比+117.37％,24Q1扣非净利润同比+34.47％。2023年公司实现营收104.22亿元,同比+13.03％;实现归母净利润13.96亿元,同比+89.29％;实现扣非净利润11.78亿元,同比+117.37％。2023Q4,公司实现营收25.52亿元,同比+5.65％;实现归母净利润3.39亿元,同比+26.70％;实现扣非净利润2.87亿元,同比+31.96％。2024Q1,公司实现营收23.85亿元,同比-2.93％;实现归母净利润2.94亿元,同比+26.92％;实现扣非净利润2.42亿元,同比+34.47％。2023年公司合计拟派发现金红利5.36亿元(含税),现金红利总额占2023年归母净利润的38.39％。

   23年业绩实现大幅增长,主要受益于以下几方面因素:1、2023年以来国内经济活动、交通与物流等恢复正常化、汽车产销增长及外贸需求持续旺盛,公司轮胎产品销量增长明显。2、在市场需求恢复、增长,以及公司品牌的有力支撑下,产品价格保持稳定。3、轮胎主要原材料市场价格震荡下行,同比回落,成本压力缓解。4、轮胎产品盈利能力增强,商用车胎、乘用车胎盈利上升,工程子午胎、巨胎等高附加值产品保持较高盈利水平,利润贡献突出。

   公司实现新技术、新材料、新工艺的创新。2023年,公司通过新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用,有力提升了产品性能、提升了开发效率,降低了能耗。乘用车胎轮廓预测上,实现高精度预测,摆脱了对于经验的依赖;商用车胎、乘用车胎设计开发中大幅提高ST和UT等高强度钢丝、钢丝帘线的应用比例及范围,产品性能显著提高,产品重量和能耗有效降低;采用新的硫化工艺,降低商用车胎、子午工程胎的能耗水平;扩大新型材料在工程胎上的应用,轮胎平均使用寿命提升10％以上;形成静音棉轮胎成套开发技术并具备批量生产条件。

   公司推动品牌建设。2023年公司继续投放高铁广告,杭州亚运专列开行,杭州东站、杭州南站、杭州站等六地高铁站站内广告进一步延伸了三角轮胎的品牌传播;助力德国TriangleSchwerin帆船队扬帆20erJollenkreuzer级帆船赛;冠名"三角轮胎杯"2023年中国?威海超级铁人三项系列赛,持续提升"三角"品牌影响力;在国内外深入拓展"威力斯通""百路达""DIAMONDBACK""SAPPHIRE"等副品牌的区域市场和终端渠道;参加第133、134届中国进出口商品交易会、美国、意大利、德国、中东、拉丁美洲等国家或地区以及Latakko会议、国际橡胶会议等国际国内展会,在欧洲匈牙利等地举办新产品推介活动,产品获得广泛关注和客户的青睐。

   盈利预测。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.74、16.22、19.82亿元(24-25年原预测为12.98、14.28亿元)。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2024年12倍PE,对应目标价22.08元(原目标价18.38元基于2023年12.5x市盈率,+20％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。贸易摩擦;国际贸易和技术壁垒升级;原材料价格大幅波动。