天通股份(600330):积极扩产,多项目在建中-年报点评

23年公司实现归母净利3.2亿元,维持"买入"评级

   23年公司实现营收36.8亿元(yoy-18.3％),归母净利3.2亿元(yoy-51.5％)。

   鉴于公司下游行业景气度不及预期,我们下调公司主要产品毛利率假设,最终测算出24-26年业绩预期,预计实现归母净利3.99/4.57/5.31亿元(前值:5.20/6.37/-亿元),可比公司24年Wind一致预期PE29.9X,给予公司PE(24E)29.9X,目标价9.66元(前值:12.81元),维持买入评级。

   电子材料制造业务行业景气度承压,公司毛利率同比下降8.5pct

   23年电子材料制造业务营收同比-24.9％,毛利率同比-8.5pct。其中磁材制造营收同比-22.8％,毛利率-4.9pct,主因磁材行业景气度略有下降,但公司提升产品竞争力+加大抢单力度,保持市占率。电子部品制造及服务营收大幅降低,主因市场需求降低等。蓝宝石材料营收同比-13.6％,毛利率同比-26.7pct,主因下游需求减弱+同业竞争加剧,公司采取保持市占率的策略致售价同比下降较多。压电产品营收同比-0.9％,毛利率同比-22.6pct,主因消费类市场下行,行业去库致需求减少,且日元贬值致日本产品进口增加,对市场销售有所抑制。专用装备制造与安装业务营收同比-12.5％,毛利率同比+2.6pct,光伏后道切磨抛设备订单结构发生变化。

   公司24年将聚焦电子材料和专用设备降本提质

   针对电子材料,公司持续巩固并扩大在新能源汽车、智能无线充电、大数据服务器等细分应用领域的技术优势和市场地位。其中磁性材料以提升市场占有率为首要目标,继续深化产线自动化和智能化水平;蓝宝石晶体材料通过产业链协同整合,进一步降低产品成本并提升材料利用率;在压电晶体材料领域,公司努力探索大尺寸铌酸锂晶圆在光电领域的新应用(薄膜铌酸锂电光调制芯片)。智能装备业务将聚焦于光伏产业链整合和自主创新,同时,公司将专注于热工技术与研磨技术的研发与应用,致力于晶体生长及加工设备的深度发展,力求在新能源和泛半导体行业中崭露头角。

   公司积极扩产,多项目在建中

   1)高性能软磁材料绿色制造项目投资5.9亿元,项目进展51％。2)蓝宝石晶体制造与加工基地项目投资17.1亿元,项目进展45％。3)年产25300吨高端磁性材料智能制造生产线项目投资5.6亿元,项目进展55％。4)大尺寸射频压电晶圆项目投资14.7亿元,项目进展13％。5)新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目投资6.6亿元,项目进展1％。

   风险提示:新建产能投产不及预期,下游需求不及预期等。