新兴铸管(000778):铸管产品利润贡献度提升,看好公司长期逻辑-2023年报点评

事项:

   2024年4月10日晚,公司发布《2023年年度报告》,公司实现营业收入432.53亿元,同比下降9.44％,实现归母净利润13.51亿元,同比下降19.40％,扣非后归母净利润实现8.31亿元,同比下降38.75％。另外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),按照4月10日收盘价计算,公司股息率1.5％。

   评论:

   钢铁行业景气度下行,铸管产品利润贡献度提升。2023年,钢铁行业整体面临着钢材价格震荡下行,原材料价格持续高位运行的困难局面。全年公司利润有所承压。但铸管作为公司主力产品,营业收入贡献30.87％,毛利占比提升至50.62％,占比较2022年提升2.27个百分点,为稳定公司业绩起到积极作用。具体来看,公司实现铸管及其他铸造产品销售量282.80万吨,同比下降5.29％,实现营业收入133.54亿元,同比下降9.23％;毛利率10.32％,同比下降1.16个百分点;实现毛利13.78亿元,同比下降18.36％。

   重点产品产销量增长。2023年,公司在面临行业景气度下行的不利局面下,铸管销量逆势增长3.8％,产能利用率远高于行业平均水平;钢材产销率100％,产品结构持续优化;管铸件产量同比增长8％、钢格板销量同比增长25％,均创历史最好水平。

   降本增效工作持续推进。公司保障钢材销售与生产单位紧密联动,坚持信息快速传递、经营快速测算、生产快速调整,实现吨钢四个维度增利23元/吨。同时,公司倡导节约,有保有压,严控各类费用支出,保障现金流稳健。期间费用较预算减少4亿元,带息负债较年初降低4.83亿元,财务费用减少0.4亿元。

   投资建议:公司主营铸管产品涉及下游水利,市政管网仍为我国未来基础设施建设主要发力方向,长期看公司有望随着相关下游持续推进而受益。考虑到目前行业整体仍面临需求支撑不足的困难局面,公司钢材业务售价及利润或将承压。出于审慎性考虑,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入分别为451.36亿元、481.47亿元、511.06亿元,同比增长4.4％、6.7％、6.1％;预计实现归母净利润14.44亿元、15.34亿元、17.14亿元(24-25年前值为14.96、18.17亿元),同比增长6.9％、6.2％、11.8％。当前股价对应市净率分别为0.6/0.6/0.5倍,参考公司自身近五年PB水平,给予公司2024年0.7倍市净率,对应目标价4.42元,下调至"推荐"评级。

   风险提示:下游需求订单不及预期,上游原材料价格大幅波动。