横店东磁(002056):光伏板块盈利高增,扩产持续凸显成长潜力-年度点评

公司发布2023年度报告

  公司2023年实现营业收入197.21亿元,同比增长1.39％;实现归母

  净利润18.16亿元,同比增长8.80％:实现扣非归母净利润20.25亿

  元,同比增长26.58％。其中2023年Q4营业收入39.64亿元,同比

  减少25.58％、环比减少28.08％;实现归母净利润1.66亿元,同比减

  少63.97％、环比减少62.10％;实现扣非归母净利润3.91亿元,同比

  减少27.20％、环比增加1.30％。

   光伏板块盈利高增,资产减值扰动业绩表现

  V收入结构:2023年,公司光伏业务仍然公司营收比例最高的业务

  领域,贡献营收127.77亿元,同比增长1.47％,营收占比64.79％;

  锂电池业务是公司的新增长点,贡献营收20.51亿元,同比增长

  31.38％,营收占比10.40％;磁性材料贡献营收37.40亿元,同比下

  降11.03％,营收占比18.97％;器件贡献营收7.43亿元,同比上升

  3.03％,营收占比3.77％。

  V盈利能力:公司2023年毛利率20.73％,同比提升3.25pct。公司

  主营业务光伏板块盈利同比实现了高速增长,锂电板块盈利有所下

  降,磁材板块盈利保持稳定。光伏业务毛利率21.21％,同比提升

  6.35pct,实现毛利27.10亿元,同比+44.80％。锂电池业务毛利率

  6.93％,同比下降13.44pct,实现毛利1.42亿元,同比-55.28％。磁

  材业务毛利率26.49％,同比上升2.79pct,实现毛利9.91亿元,同

  比-0.55％。另外,公司对以PERC电池产线为主的部分设备进行了资

  产处置和资产减值准备计提、对存在减值情形的存货计提了存货跌价

  准备,合计金额2.61亿元;对逾期无法赎回的理财产品2.86亿元全

  额确认公允价值变动损失,对利润形成一定影响。

   光伏业务:据公司年报,2023年公司实现产量9928MW,同比增长

  19.60％,销售量9952MW,同比增长24.27％。公司采用轻资产扩张策

  略,在四川宜宾、江苏连云港、东南亚等地区加大产能布局,新增落

  地6GWTOPCon高效电池和5GWTOPCon高效组件,在建2GWTOPCon

  高效电池。目前已具备年产14GW光伏电池、12GW光伏组件的内部生

  产能力。

   锂电池业务:据公司年报,2023年公司实现产量3.44亿支,同比

  +65.24％,销售量3.40亿支,同比+75.36％,产销量快速增长主要系

  年产6GWh高性能锂电池项目投产,使产销量大幅增加。截至2023年

  底,公司锂电产业已具备7GWh锂电池的生产能力。公司在原有18650

  系列产品的基础上,新增了21700系列产品。公司锂电产业聚焦小动

  力,稼动率行业领先,市占率逆市提升。公司锂电产品在二轮车东南

  亚市场的占有率进一步提升,欧美市场亦与多家知名品牌客户建立了

  良好的关系;储能产品在1500wh以下的产品中公司是头部客户的优

  选;工具和清洁类客户储备了多个项目,预计后续能会给公司带来新

  的增量市场。公司计划未来光伏产业加速全球化布局,以欧洲、中国、

  日韩市场为依托,进军北美、亚太、南美市场。

   磁性材料业务:据公司年报,2023年公司实现产量20.15万吨,

  同比增长7.17％,实现销量19.85万吨,同比增长7.87％。截至2023

  年底,公司具有年产23.8万吨磁性材料(包括永磁、软磁和塑磁等)

  生产能力,2023年公司在本部、广西、越南等地加大了先进产能布

  局。未来,公司磁材器件板块将以提升市场占有率为首要任务,其中,

  永磁争取在存量博弈中寻求突破,软磁力拓新能源汽车、光伏等市场,

  塑磁要扩产增效,巩固细分领域小龙头地位。

   投资光伏先进产能,推进磁材产业深度国际化

  公司2024年经营目标为,力争实现营业收入和盈利双增长。公司目

  标光伏产品出货力争同比增长50％、锂电出货力争同比增长50％,磁

  材产业在稳健发展的基础上积极推进深度国际化。

  公司有序推进项目投资。2023年,公司全资子公司连云港东磁投资

  的年产5GW新型高效组件项目已于9月投产,全资子公司四川东磁

  投资的年产12GW新型高效电池项目一期6GW已于10月投产。2024

  年,公司将继续加大先进产能和产线技改投资,积极推进四川东磁二

  期6GWTOPCon高效电池、连云港东磁二期5GWTOPCon高效组件、东

  南亚2GWTOPCon高效电池片项目、越南和泰国磁性材料项目的落地;

  积极推进光伏电站项目的建设,争取投资建设GW级以上集中式电站

  和推进200MW分布式EPC项目。同时,公司内部还将推进多个产线技

  改项目,进行智造升级,以助推公司高质量发展。

  国投资建议:

  预计2024-2026年营业收入分别为247.77、307.14、337.27亿元,

  预计净利润20.27、23.89、25.57亿元,对应EPS分别为1.25、1.47、

  1.57元/股,目前股价对应PE为12.1、10.3、9.6倍,维持"增持-

  A"评级,6个月目标价调整为21元/股。

   风险提示:需求不及预期,原材料价格大幅波动,项目进展不

  及预期