联影医疗(688271):业绩快报符合预期,2023基本面兑现稳健发展-年度点评

预告盈利同比增长19.21％公司发布业绩快报,预告2023年实现收入114.11亿元(+23.52％YoY),实现归母净利润19.74亿元(+19.21％YoY),基本符合市场预期。

   关注要点2023年基本面兑现稳健发展。公司2023年收入增速基本市场预期,我们预计主要基于MR产线整体及CT产线中高端产品的快速放量,贡献收入端稳健增速。利润端角度,2023年归母净利率约17.3％,同比2022年下降0.6ppt,我们预计主要因1Q23研发费用投入提升导致,但整体水平符合市场预期。此外我们测算得到,4Q23单季度实现收入39.78亿元(+18.7％YoY),实现归母净利9.10亿元(+20.2％YoY),单季度亦实现稳健增长。

   关注2024年商业化订单执行节奏。根据新华社报道,2023年8月以来,全国陆续开展医药领域腐败问题的集中整治工作1,院端针对大型设备的招投标工作节奏亦有所影响。考虑到大型设备的招投标及装机确认周期较长,2H23的院端招投标延迟对公司报表端影响或有所滞后,结合1Q24为传统订单执行淡季,我们预计公司1Q24期间基本面表现有所影响,而2-4Q24则有望迎来逐季改善,建议关注2024年行业需求变化及公司商业化订单执行节奏。

   国内市场国产化率加速兑现,全球市场商业化放量持续推进。随着各设备公司产品线的完善和产品质量的不断提升,结合系列政策落地,国内市场国产化率提升进程得以加速兑现,以联影医疗为代表的设备类公司报表端基本面也迎来高速增长阶段。

   另一方面,随着产品力和市场认可度不断加强,国产品牌凭借扎实的产品性能也迎来出海商业化放量的战略性契机,我们预计2023-2025年或将是联影医疗等国内头部设备公司海外业务快速发力期,并有望进一步打开成长空间和估值潜力,建议关注2024年海外业务进展。

   盈利预测与估值院端大型设备的招投标工作节奏变化,我们下调2023/2024年盈利预测3.7％/5.3％至19.74亿元/23.89亿元,首次引入2025年盈利预测28.14亿元。当前股价对应公司2024/2025年48x/41x的P/E。考虑到估值切换至2024年,同时公司具备产品竞争力,我们维持目标价160元不变(14％上行空间),对应2024/2025年55x/47x的P/E。维持跑赢行业评级。

   风险国内下游需求不及预期,出海商业化进展不顺,产品研发节奏低于预期。