汇洲智能(002122):Q3营收增速趋缓,布局数据预训练,重塑发展动能-三季点评

事件:汇洲智能发布2023年三季报,2023年Q1-Q3实现营业收入6.29亿元,同比增长8.39％;实现归母净利润1.25亿元,同比增长142.08％。其中,2023Q3单季营业收入为2.12亿元,同比增长2.87％;归母净利润0.34亿元,同比扭亏为盈增长1.24亿元。

   Q3营收增速趋缓,机床业务为公司发展压舱石。Q3单季度营业收入为2.12亿元,同比增长2.87％,相比Q2降低1.60pct。其中(1)机床制造:根据2023中报披露,2023H1营收占比92.02％,机床业务为公司发展压舱石,公司针对机床产品战略性向高端化升级,开发适用于航空航天等行业精度的高端机床产品;同时为满足海陆风电行业的终端需求放量,开发一系列新型产品。(2)模型预训练:根据2023中报披露,2023H1该部分业务营收占比2.66％。公司当前处于业务探索转型期,由针对互联网企业的传统内容审核向AI大模型数据预训练转型。

   Q3费用端承压减小,利润保持稳定增长。2023年Q3单季度营业成本1.73亿元,同比增长14.68％,相比Q2微增0.95pct。归母净利润0.34亿元,同比增加137.82％,增速相较Q2降低20.5pct,继续保持增长。费用端承压减小,其中(1)Q3销售费用率3.42％,同比下降0.95pct。Q1-Q3销售费用同比增加21.08％,来源于人员成本和佣金的增加。(2)Q3管理费用率14.95％,同比下降5.12pct。Q1-Q3管理费用同比减少17.80％,因为本年度中介费和员工安置费下降。(3)Q3研发费用率2.13％,同比下降4.14pct。Q1-Q3研发费用同比减少38.70％,因为研发项目结题带来研发费用下降。(4)Q3财务费用率0.31％,同比下降2.82pct。Q1-Q3财务费用同比减少98.46％,因为公司已通过破产重整,大额负债缩减所致。

   公司加快数据预训练在智能驾驶等的应用,有望成为长期发展动能。数据预训练贯穿AI发展全生命周期,助于优化算力配置,实现模型的快速迭代,是AI应用降本增效的重要因素。当前公司前瞻性布局自动驾驶舱外数据预训练业务,自研EnableAI标注系统,支持语音、2D3D图像等多数据类型的标注任务。根据德勤预测,2027年预训练基础数据服务市场规模最高达到160亿元,其中自动驾驶场景的数据服务75亿元,占据市场份额52％。未来随着终端自动驾驶算法的升级迭代,数据预训练业务有望成为公司长期发展动能。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入8.86/11.06/13.72亿元,归母净利润1.82/2.66/3.54亿元。对应PE分别为44.08/30.17/22.68倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:大模型产业结合不及预期;智能数据标注市场竞争加速;智能标注平台落地不及预期。