宝新能源(000690):Q3改善有限,煤价降低持续释放利润-三季点评

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   2023年10月30日,公司发布《2023年第三季度报告》,1月-9月公司实现营业收入77亿元,同比+10.78％,实现归母净利润6.45亿元,同比+239.12％。

   单Q3来看,公司实现营业收入27.03亿元,同比-15.09％,实现归母净利润3.31亿元,同比+82.85％,业绩略低于预期。

   Q3极端天气和水电转好挤压火电出力,现货电价降低影响营收

   1)今年夏季广东地区台风气象频发影响工商业活动,影响全省用电需求。

   2)水电多发影响火电上网电量,广东省7/8/9月全省平均降水量分别为210.5/211.4/370.6毫米,与同期相比分别-11.8％/-20％/+121.12％,广东省降水量提升带动本地水电多发,同时云南降水增多也有望促进外送广东电量增多,影响本地火电发电量。

   Q3发用电供需缓和,现货市场电价有所降低,以广东电力交易中心发布的数据来看,7月/8月/9月日加权平均电价分别为0.403/0.360/0.329元/kWh,同比分别降低-34.4％/-47.5％/-56.1％,现货市场电价降低影响营收。

   煤炭成本下降改善盈利能力,用电量提升促火电发电量提升

   煤价部分:以广州港印尼煤(Q5500)价格为例,2023年Q3均价941.5元/吨,同比降低25.75％,成本改善增厚利润,公司2023年单Q3毛利率、净利率分别为17.76％、12.26％同比分别增长7.1pct、6.6pct。

   用电量:广东用电量持续高增,7月/8月用电量分别同比增长10.11％/7.65％,用电量增长有望提升火电发电需求,提振业绩。

   装机持续推进提振成长性

   截至2023年9月底,公司当前在建工程16.57亿元,相对中报提升明显,公司目前在建2GW火电(陆丰甲湖湾3、4号机组),6GW火电正在开展前期工作,贡献持续成长空间。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-25年营业收入分别为97.53/94.04/125.67亿元(原值为99.1/95.52/129.65亿元),同比变化分别为+3.59％/-3.58％/33.63％,归母净利润分别为11.22/14.24/19.36亿元(原值为15.85/16.86/28.59)亿元,同比变化分别为512.43％/26.94％/35.93％,EPS分别为0.52/0.65/0.89元/股,3年CAGR为149.99％,鉴于公司区位优势叠加装机增长,参考可比公司,给予公司2024年10倍PE,目标价6.5元,维持"买入"评级。