广电计量(002967):23Q3净利润同比+29.59％,经营底部企稳、业绩逐季改善

2023Q3营收/归母净利润同比+18.26％/+29.59％。公司2023年前三季度实现营业收入19.63亿元,同比增长18.26％;归母净利润1.33亿元,同比增长76.81％;扣非归母净利润1.13亿元,同比增长201.06％。单季度看,23Q1/Q2/Q3公司实现营收5.45/6.86/7.32亿元,同比变动+50.87％/+8.19％/+10.15％;归母净利润-0.03/0.63/0.73亿元,22年同期分别为-0.79/0.99/0.56亿元;扣非归母净利润-0.10/0.53/0.69亿元,22年同期分别为-0.86/0.84/0.40亿元。公司经营底部企稳,收入及业绩逐季改善、持续提升。

   盈利能力稳定,现金流短期承压。盈利能力方面,2023年前三季度毛利率/净利率分别为42.31％/6.48％,同比变动+4.48/+2.11个pct;单季度看,23Q3毛利率/净利率分别为43.51％/10.06％,同比变动+3.54/+1.88个pct。期间费用方面,2023年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为15.52％/7.38％/0.69％/11.37％,同比变动-0.16/+0.30/-0.10/-0.29个pct,整体期间费用率为34.97％,同比变动-0.25个pct,期间费用率小幅下降。

   现金流方面,2023年前三季度经营性现金净额2.85亿元,同比变动+44.17％。

   公司持续加强应收账款管理,现金流状况显著改善。

   上市后首次发布股权激励,充分彰显发展信心。公司于2023年10月18日发布最新一期股权激励计划,拟授予不超过1725万股限制性股票,占总股本的3.00％,其中期权和限制性股票各占1.50％;激励对象合计623人,约占员工总数的9.87％,包括公司高级管理人员、对公司经营业绩有直接影响的其他管理人员及核心骨干;业绩考核目标以2020-22年扣非归母净利润均值(1.28亿元)为基数,24-26年净利润增长率不低于82％/128％/175％,分别为2.33/2.92/3.52亿元,对应22-26年cagr为37.95％。本次股权激励彰显公司对于业绩提升和发展前景的信心。

   风险提示:经济下行;公信力受不利事件影响;业务增速不及预期。

   投资建议:公司作为领先的第三方综合性检测公司,所处检测赛道长坡厚雪,前三年因疫情、部分业务竞争加剧等外部原因导致收入不及预期,而人员、资本投入维持高位导致成本费用前置带来利润承压。我们认为伴随负面因素消除,叠加近期股权激励落地进一步激发人才主动性和创造性,公司经营有望持续改善。考虑到市场环境仍有不确定性,我们下调公司23-25年归母净利润为2.58/3.64/5.06亿元(前值2.87/3.96/5.33亿元),对应PE33/23/17倍,维持"买入"评级。