宁波华翔(002048):1H23海外经营减亏,斩获新能源订单提速

1H23业绩符合我们预期

   公司公布1H23业绩:收入102.1亿元,同比+25.30％;归母净利润5.12亿元,同比+40.33％;2Q23收入55.73亿元,同比+41.01％,环比+20.20％;归母净利润3.13亿元,同比+85.47％,环比+56.64％。符合我们预期。

   发展趋势

   斩获新订单数量超公司预算,新能源业务进一步扩张。1H23公司获得新订单金额51.58亿元,达到预算目标完成率196％,同比增长31.38％。分业务类型看,内饰件和外饰件为公司核心业务,合计占比总收入66％,同时公司持续加大新能源业务布局,上半年新增订单中新能源纯电车型订单占比58％,燃油车占比29％。分区域看,扣除新纳入合并报表北美井上的影响,公司北美业务收入同比+16.23％至8.14亿元,欧洲各地区合计业务收入同比+49.32％,支撑收入端稳定向好发展。我们认为,订单结构优化和海外业务放量有望带动营收持续增长。

   盈利能力稳中有增,经营性现金流修复明显。1H23毛利率为16.19％,同比+0.41ppt,2Q23毛利率为16.09％,同比+1.06ppt,环比-0.22ppt。公司盈利能力同比微增主要系:1)电子件业务毛利率同比+2.97ppt至24.24％,宁波诗兰姆净利润同比+66.43％;2)北美业务同比减亏8,893万元,欧洲业务受到较多新项目量产、爬坡期质量不稳定的影响,亏损数额放大,但海外业务整体亏损有所收窄;3)研发投入稳定,2Q23研发费用率同环比-0.34ppt/-0.10ppt至3.57％。精细化费用管理,2Q23销管费用率同比分别-0.39ppt/-0.76ppt至1.21％/4.49％,经营性现金净流量环比由负大幅转正至9.83亿元。往前看,我们认为随着产能爬坡带动规模效应释放,海外项目调整进入平稳期,公司盈利能力存在进一步改善空间。

   智能化布局有序推进,国际化有望迈入新阶段。公司在上海翼锐开展智能驾舱研发项目,于23年初收购CMS电子后视镜业务,进一步增强智能座舱布局能力。公司计划进一步优化欧洲产能布局,年底海外业务重整进入尾声,带动国际化能力实质性再上台阶。我们认为,公司业务拓展符合智能电动化趋势和出海转移趋势,未来伴随新增项目不断兑现,有望为公司构筑超预期的成长机遇。

   盈利预测与估值

   维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年9.7/8.2倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑到公司客户结构优化,我们上调目标价9.4％至17.50元对应12.0/10.1倍2023/2024年P/E,较当前股价有23.5％的上行空间。

   风险

   原材料价格波动超预期,海外亏损扩大,客户拓展不及预期。